《半导体》外资看法分歧 世界先进失守百元关

世界先进股价4月底下探96.1元的近1年半低点后跌，一度回升至108.5元。然而，绩优营运展望不敌市场疑虑及大盘疲弱拖累，今（9）日开低2.79％后在卖压出笼下一路走跌，终场重挫7.44％、收于最低点99.5元，再度失守百元关。

世界先进预期，第二季营收将季增达12.7～15.6％、连10季改写新高，毛利率将续升至48.5～50.5％、营益率续升至37～39％，出货量可望季增约7％、达26.3万片8吋晶圆。公司表示，目前客户需求维持强劲、订单能见度未见变化，预估至第三季均能维持高稼动率。

美系外资指出，世界先进第二季营收季增率中值达14％，远高于市场预期的4％，尽管折旧负担加重，毛利率展望中值亦季增1.1个百分点。尽管近期市场宏观不确定性削弱消费性产品需求，但世界先进仍认为其他应用的强劲需求成长可抵消相关需求疲软。

鉴于需求可望持续及良好的毛利率概况，美系外资将世界先进今明2年获利调升3％、5％，每股盈余估达约11.5元、13.4元，维持「买进」评等，但考量宏观经济问题可能导致的产业下修风险，对此将目标价自190元调降至155元。

亚系外资鉴于营收及毛利率展望优于预期，将世界先进今年获利预期调升达78％、每股盈余估达11.2元，但认为获利成长将在明年趋于平稳，当更多成熟制程产能开出时，稼动率可能下降、限制股价涨幅，维持「优于大盘」评等，但目标价自126元调降至120元。

日系外资则保守看待，指出过去几周驱动IC需求大减，但电源管理IC（PMIC）需求强劲，足以使世界先进第三季稼动率维持高档。然而，由于供应链的真正挑战来自5、6月，后续须关注PMIC需求是否也会在第二季末或第三季减少。

此外，日系外资认为世界先进积极的扩张计划和飙升的折旧费用，可能导致未来毛利率下降。由于目前目标本益比已接近历史中高区间，故维持「中立」评等、目标价136元不变，在晶圆代工族群中仍最看好台积电。

欧系外资虽鉴于强劲的第二季营运展望，将世界先进今明2年获利预期分别调升7％、4％，每股盈余估达9.85元、8.07元，并将目标价自110元调升至115元，但维持「持有」评等，主要认为成熟制程需求可能在第二季触顶，不确定性增加将使平均售价自下半年起下滑。