《半导体》联电跌深强弹 6外资看法分歧

联电对第二季营运展望维持乐观，预期稼动率将维持满载，晶圆出货量季增4～5％、美元平均售价（ASP）季增3～4％，带动毛利率升至近45％。外资推算联电第二季营收将季增7～9％，若加计贬值因素有望季增逾10％，高于市场预期的3～4％，毛利率亦优于共识的43％。

联电表示，虽然PC、NB、智慧手机等特定应用需求转弱，但车用、工业、网通、云端运算等需求仍吃紧，维持今年晶圆代工业成长达逾20％、联电成长将优于平均看法不变。所有新增产能均与客户就数量及价格签定长约，合计约40％订单签订长约，其中28奈米达约80％。

亚系外资认为，联电首季财报优于预期，第二季展望亦强劲，将今年营收预期调升5％，毛利率调升5个百分点，原因是产品组合和平均售价改善，获利预期则调升25％、明后年获利预期调升1％、5％，维持「优于大盘」评等、目标价自85.25元调升至88元。

日系外资认为，受季节性因素和客户库存调整影响，预期联电稼动率将在第四季降至97％。然而，IDM厂委外释单增加、长期合约（LTA）使稼动率维持高档，使联电今明2年的毛利率后市较其他二线同业更稳固，维持「买进」评等及目标价77元。

美系外资看好联电今年获利持续成长，并认为在消费产品需求疲软下，明年供过于求风险实际上正在降低。尽管存在宏观问题，但联电在成熟制程上的代工品质与台积电相当，且毛利率持续改善，仍是美系外资首选的二线代工厂，维持「增加持股」评等、目标价68元。

欧系外资则认为，联电透过签定长约及专业客制化，致力维持订单韧性、巩固此循环周期的强劲成长，将今年每股盈余预期调升至7元，但考量周期性风险因素，明后年预期维持修正后的5.5元，将目标价由68元调降至66元，但基于股价修正已多，维持「优于大盘」评等。

另一家日系外资则相对保守，认为由于联电对今年平均售价上涨幅度展望维持不变，认为晶圆价格自第二季起可能持平，意味涨价态势可能在上半年饱和。预期联电股价在周期风险消除前将持续盘整，可能需要再经过几季时间，维持「中立」评等及目标价70元。

另一家美系外资认为，联电在28奈米客户群多元化方面表现良好，并为大部分新产能签署长期约，但40％的长约覆盖率和逾60％的智慧手机和PC应用贡献，可能使联电容易受需求大幅波动并影响毛利率。

美系外资指出，今年股价迄今下跌达30％，幅度高于大盘的10％，已反映部分市场忧虑。目前市场需对联电有能力实现「可控制的衰退，对潜在毛利率、稼动率和售价下滑有明确支撑」有足够信心，但在接受前须先看到可能出现什么形式的衰退，维持「中立」评等、目标价自66元降至50元。