《半导体》联电2024展望温和 外资看法分歧

联电股价今（1）日开低后下跌1.43％至48.3元，随后在买盘敲进下跌势收敛，近10点50分后一度翻红小涨0.2％至49.1元，多空于平盘附近角力。三大法人本周迄今续站空方，合计卖超达5.59万张，其中外资卖超5.34万张、投信亦卖超3587张，仅自营商买超1153张。

联电表示，尽管客户对库存仍维持谨慎，但预期晶圆需求将逐渐回温，预估2024年首季晶圆出货量将季增2～3％，但美元平均售价（ASP）受一次性调价影响估将季减5％，加上稼动率自66％降至60～63％（low-60%），使毛利率降至约30％。

展望2024年，联电认为PC和智慧型手机库存水位相对健康，但汽车和工业领域需要更多时间消化库存。整体而言，由于宏观不确定性，今年能见度相对有限，对市场需求维持审慎乐观，预估半导体业营收可能成长个位数百分比，晶圆代工业估成长高个位数百分比。

不过，联电今年资本支出估达33亿美元，较去年30亿美元逆势成长10％。公司表示，20％将用于22／28奈米的制程扩产，其余用在台南12A P6厂及12I P3基础设施，预期今年资本支出将触顶，折旧估年增20％。

日系外资表示，联电营运概况及展望大致符合预期，但对自身业务及半导体产业复苏展望较保守，认为差异源自中国大陆的成熟制程竞争可能加剧。不过，仍看好联电持续强化特殊制程产品的差异化转型策略，预估今年美元营收年增4％，给予「买进」评等、目标价57元。

另一家日系外资亦认为，联电线上法说释出的整体看法并不让人兴奋。不过，尽管今年展望能见度仍有限，但认为目前正处于半导体产业周期底部，晶圆代工业订单仍有上升空间，且联电去年股价表现仅上涨27％，落后于除台积电外的台湾半导体涨幅57％。

同时，日系外资认为联电与英特尔合作开发12奈米制程可望带来正向效益，有助支持转型以来的投报率驱动成长策略。尽管鉴于能见度较低，将联电今明2年每股盈余展望分别调降13％及11％，仍维持「买进」评等、目标价自55元小幅调升至57元。

亚系外资则较保守看待，鉴于稼动率后市温吞、成熟制程售价压力、以及短中期折旧迅速上升，导致毛利率存在不确定性，对联电维持保守态度。将联电2024年每股盈余预期调降7％，维持「中立」评等、将目标价自54元调降至52.8元。