财讯／安倍经济学的相对论
安倍经济学推出至今，日本股市与汇市皆热烈反映，直至5月23日那天单日大跌1千1百点起，接连出现剧烈震荡，安倍经济学的憧憬被突然撞击，改革的真功夫才刚要见真章。
日本人盼望多年，内阁端出大菜，但过去半年如洗三温暖般的金融市场表现，对于日本经济的走向到底有多少帮助？《财讯》在日本专访了两位重量级经济学家：东京大学国际经济学教授伊藤元重、野村总合研究所首席经济学家辜朝明，分别从产业角度与金融市场角度来解析。
伊藤元重是安倍内阁倚重的产业竞争力委员会委员，他认为安倍首相的作法，将有助于日本企业往海外扩张，对于日本新一轮的产业发展有很深的期待；而将于6月13日应《财讯》之邀来台演讲的辜朝明，向来是质疑安倍经济学的代表人物之一，他力陈日本央行过度激进的货币政策，会为金融市场带来不安，为未来的政策执行投入变数。
本刊针对重大议题，整理两位经济学家受访时发表的看法，以下是访谈纪要： ：安倍经济学推出后，股市强势的表现，反映了日本即将强劲复苏的市场预期。安倍首相真的能帮日本找回失落的二十年吗？
伊藤：日本经济朝正向发展 辜：未来令人提心吊胆
伊藤元重：能不能找回失落的20年，尚言之过早；但初期来看，若能赶上雷曼风暴发生后失落的3年半就算很不错了。雷曼风暴后，美国与德国的股市都已经大涨，只有日股没有，是唯一涨幅落后的先进国家，日圆更是唯一大幅升值的币别，安倍经济学首先要让日本弥补金融海啸后的不振。
日本会有失落的3年半，与日本的政治局势有很大关系。在安倍首相之前，日本是由民主党执政，他们的主要支持者是劳工阶层，并不重商，与官僚体系的合作出现很大的困难；在自民党重新执政后，民众抱持很大信心。
安倍上台后让日本人信心大振，最早是反映在股市，其后是对通货膨胀的预期增温，一旦预期发生通货膨胀，民众就会把部分的银行存款移到股市或房地产，企业盈余也会拿出来投资；如果是通货紧缩的环境，企业就不愿投资了。
总体而言，日本的经济将往正向循环。 如果要找回失落的二十年，必须有更深刻的改革，安倍经济学正是因应老龄化的日本、与全球化的新经济形态而提出的，日本的产业势必要有所变革，政府在6月中旬正式提出的产业成长战略，很值得观察。
辜朝明：日圆贬值，让饱受强势日圆之苦的日本企业有喘息的机会，原本是成功的；但日本央行所采取的极度宽松货币政策，却为经济复苏投下变数，因为情势已过度发展，我不看好安倍经济学。
举例来说，日本银行总裁黑田东彦4月4日举行首次货币政策会议，宣布扩大债券收购金额一倍后，日本的十年期公债殖利率就开始走扬，大幅攀抵至一年高点、接近1％。由于利率无法压低，日本开始进入一个提心吊胆的时期。换言之，黑田的政策开始进入不确定的时期。 在正常的环境里，当经济增温、需求出现，将带动就业率上升，刺激通膨增温，接下来才会调高利率；拥有公债资产的银行，虽会面临公债价格下跌的损失，却可以从企业获利增温后的借款需求得利。
安倍经济学却是先让通膨预期加温，利率无可避免会先往上调，接下来才来看经济能否恢复，顺序都反过来了。如此一来，手握大笔公债的银行将面临日本公债部位的价格减损，实质需求并不一定增温的窘况，影响银行的资产品质。
即使是通膨预期真的可以达成，企业因应通膨要去借钱、扩产，仍需要一段时间才能达成，但拥有大量日本公债资产的金融机构，不用20分钟就可以决定出脱公债，这样会使得利率在实质需求还未提升之前就走高，造成金融秩序的混乱。
从4月以来，日本公债殖利率不但没有因为日本央行的购债行动而下跌，长期利率也未如预期而压低，反倒因为对于通膨的预期而走升，这样的发展让原本应该维持超然独立性的日本央行，遭到很大质疑。未来的日本经济会很波动，会很令人困惑，因为大家不知道要相信什么，负面效应会慢慢显现。(本文节录自426期财讯双周刊)