财讯／中、美央行紧缩流动性 大盘险阻重重
文／高 越
过去两周，Ａ股表现乏善可陈，上证指数从五月十二日至二十六日的变化不大，从2835点小跌至2822点。然而，在这看似波澜不惊的11天交易日中，还是隐藏了国家队的斧凿之痕；五月十二日、十八日及二十六日这3天盘中出现近2％大跌时，上证指数分别在2781.24点、2781.42点和2780.76点反弹收高，巧合的是，这3个数字，四舍五入后都是2781点。
四月分银行信贷资料出炉，证实了央行在第一季度大水漫灌后，于第二季度收紧流动性，原本股市理应继续探底，但国家队不时出手护底，造成指数窄幅震荡，成交量不断收低，闲置资金观望，满手股票的国家队也只能小买小卖，上证成交量连续14天低于1500亿元人民币（以下同），沪深两市成交量维持在5000亿元规模，较去年五月下降了近70％。
Ａ股指数表现虽然踯躅不前，中国监管单位依然动作不断。第一是监管层变动，五月二十日，吴清被任命为上交所党委书记、理事长，吴清在证监会任内，曾铁腕主导券商重整及基金业清理。二○○一至○五年，中国券商行业连续亏损，资金缺口巨大，挪用客户资产、坐庄等违规问题普遍，○五年吴清领军的风险办推动26家公司进入司法破产程序，五家被合并；○九年任职基金监管部主任，加强基金公司稽查，处罚14名从业人员，包括两名总经理。
由于去年底证监会提出保留处罚权，将部分执法权力下放到交易所，代表上交所未来监管权力增强，比证监会较贴近市场变化、及时掌握行业违法违规问题。中国国家机器庞大，金融机构运作常有阳奉阴违的情形，过去监管政策松散，监管人员带头人谋不臧，吴清重返监管体系，彰显高层对清理中国资本市场乱象的重视与决心。
第二，监管风向从股票交易向上追溯到资产管理及理财产品。从一二年中国理财市场蓬勃发展后，不少金融风险已从银行的资产负债表，延伸到影子银行。一五年，中国理财市场规模达81兆元，是68兆元国内生产毛额（ＧＤＰ）的120％。银行、信托、基金、券商和保险各占了29％、20.5％、20％、15％、15％的市占率。这些包装成资产管理及理财产品常打着固定收益名号，内容是银行表外的借贷行为，或者利用资金池概念把优劣质资产混合，增加风险监控难度。
过去许多报酬率非常高的债券、股票及期货基金产品，不少来自银行向个人客户发行理财产品，而银行再将资金以杠杆提供给基金及券商。「银行永远不会倒」的道德风险，让政府永远必须为金融机构过度投机的销售及投资行为埋单；过去两周，银监会及证监会陆续要求股票增资产品、资管计划的杠杆比率，以及基金子公司、期货子公司的资本限制，都是进一步管理快速增长的理财资管市场，清理金融乱象、防范金融风暴…(本文截自财讯504期，详全文)