操盘心法－短中空长多 先行观望逢低布局

加权指数 1110328(日线图)

盘势分析：　今年以来，国际政经环境风波不断，冲击最大的因素为俄乌战事和通货膨胀，金融市场为之震荡不已，后市如何变化需谨慎剖析。首先资金收缩较以往快速，由于俄乌均属原物料出口大国，双方谈判尚未有明确结论，冲突仍在持续，短期内大宗商品价格将居高不下，通膨影响较市场早先预期严重，加上利率也处于长期低档，美国联准会（FED）为首的央行转趋鹰派。

以上一个升息循环为例，FED从2014年1月开始缩减QE购债规模、2015年12月启动升息循环，2017年10月缩减资产负债表，间隔3年9个月；这一次从2021年11月开始缩债，2022年3月升息，如果真的在5月开始缩表，只有6个月的间隔，充沛的热钱将陆续退潮。

其次，经济成长将趋缓，国际货币基金（IMF）已经表示，俄国入侵乌克兰所引发的经济效应，将调降全球经济成长预期，具领先性的美国3月份密西根大学消费者信心指数终值59.4，创10年来新低，现阶段景气走势降温。

比较特殊的是，美国10年期公债和2年期公债之间的殖利率差目前约仅剩0.18％，根据研究，自1955年以来每次经济衰退之前都会出现这个殖利率曲线倒挂的现象，但是另一个重要数据也就是十年期与3个月债券的利差仍高，必须持续追踪，但先无须过度悲观。

另一个令人忧虑的问题是，国际局势演变下去，是否出现停滞性通膨（stagflation），进而重击全球经济？停滞性通膨指的是，经济环境遭受供给面影响，造成经济成长停滞与通膨同时存在现象，1974年全球石油危机即是一例。

目前看来爆发停滞性通膨的可能性不高，主要原因在于虽然原物料价格特别是原油飙升，西德州轻原油每桶已经站上每桶100美元大关，一度冲到130.5美元，农粮、金属报价也急速扬升，不过，欧盟未能抵制俄国原油，美方也寻求国内增产、及伊朗重回油市场的可能性，情况尚未失控。

根据OECD（经济合作开发组织）预测模型显示，俄罗斯入侵乌克兰之战恐使开战后头一年全球经济成长减少1个百分点以上，可以看出，即使战事拖延，景气扩张仍属于趋缓，而非衰退。

操作建议：

整体而言，此刻资金面不佳，基本面增长降速，景气进入扩张期中后段，幸未反转，股市中段修正，可能走势是来回测试支撑，震荡整理一段时间，上档空间有限，如遇反弹不宜追价。

长期而言，牛市未结束，如高股息、低波高息、精选股利、优质高息、永续高息等ETF等可以定期（不）定额方式逢低布局。选股以价值型、低基期股为主有长期趋势的题材如ESG、新能源、循环再生、数位转型，或是经营不受景气波动的生技医疗等族群，可多加留意。