《产业分析》牛年上果岭 高球代工4雄获利一杆进洞

后疫情时代来临，全球各国生活型态正在改变当中，户外运动需求增加，2020年6~12月，高尔夫市占率全球第一的美国相关设备销售增长40％以上。展望2021年，在品牌厂回补库存，加上市场规模放大，法人推估，2021年高尔夫球产值年增率将超过4成以上，迎接牛市的来临。台湾四家代工复盛(6670)、明安(8938)、大田(8924)及巨明(8928)2021年营运都将重返成长轨道，获利可望大幅弹升。

2020年初受到疫情影响，高尔夫球产业受到重创，不过随着疫情趋缓，下半年起开始渐渐回稳，即便是如此，美国高尔夫球协会统计，2020年高尔夫球零售销售额28.1亿美元，成长率14％，其中设备销售增长了10％，创有史以来年度总额的第三高；另外，私人和度假胜地高尔夫球场的比赛次数增加14%，是有史以来最大的年度总成长。高尔夫服装销售呈现下滑的局面，不过，2020年最后两个月，服装总销售增长了11％。

高尔夫球代工厂2021年有五大成长动能，包括终端通路回补库存需求、自然成长率、打球人口数及比赛场次增加，以及今年即将举行的东京奥运。2021年在品牌厂回补库存，加上市场规模放大，打球年龄层下滑及下场打球人次增加，虽然高球头产业淡旺季明显，不过，2021年预期将不会有淡旺季之分。法人推估，高尔夫球产值将上看78亿美元以上，而年增率将超过42%。

复盛是全球最大高球头制造商，市占率45~50%，客户主要以美系为主，2021年首季受惠客户订单维持高档水准，外加子公司Mison贡献，营收及获利都可望呈现季增及年增的局面，2021全年度，在高尔夫球主要客户订单持续回温，产能恢复正常，加上Minson正式并入营运，复盛营运将重返成长，法人初估，税后盈余将挑战31亿元以上，年成长有机会高达165%以上。

明安是全球第二大高球头制造商，客户主要以美系客户为主。明安高尔夫球头业务2021年上半年营运将维持高档水准，在复合材料方面，已成功切入新应用领域，预估此一业务将呈现持平，再加上明扬大幅成长，法人初估，今年全年税后盈余可望上看11亿元左右，年成长将超过6成。

大田是全球第三大高球头制造商，客户较同业分散，以美系与日系为主，1月营收冲上5.35亿元，创62个月新高，目前上半年订单已满载，受惠产品组合转佳，法人初估，2021年营收可望成长逾45%，将落在58亿元左右，税后盈余可望成长逾7成，约在10亿元附近。

巨明为国内第四大高球头制造商，客户以Taylor made为主，较为单一。2021年度，巨明受惠主要客户推出SIM2全系列新产品，再加上高尔夫球打球人数与结构相较去年好，营运重返成长动能。法人预估，巨明2021年营收及获利年增率都将在2成以上。