大摩：台積電明年Q1毛利率將掉至50%以下 下調目標價至688元

外资摩根士丹利（大摩）证券最新报告指出，由于部分成本未纳入计算、定价太保守、折旧加快等因素，台积电（2330）明年首季毛利率将掉至50%以下。大摩仍给予台积电「优于大盘」评级，但将目标价从718元调降4%至688元，开出法人圈调降台积电目标价第一枪，目标价也是欧美外资圈最低。

大摩预期，台积电明年首季毛利率恐降至49.5%，比市场预期的52.2%低约3个百分点，也不如今年第4季的约53%。不过，大摩仍肯定台积电将受惠于AI趋势、产业周期复苏及技术领先等三大利多。

大摩半导体产业分析师詹家鸿指出，由于今年下半年3奈米毛利率稀释趋势，台积电可能没有考量部分成本，如化学品及电力成本上涨，或对3奈米晶圆定价过于保守。大摩的模型最初假设每片晶圆2.3万美元，但像对苹果这样的大客户，实际定价可能降至2万美元。

詹家鸿指出，英特尔的3奈米外包不会如外界报导快速增长，且苹果iPhone采用2奈米制程可能落在2026年，而不是2025年。詹家鸿认为，台积电在元月法说发布毛利率展望，将使股价短期面临压力。联发科从11月下旬取代台积电，成为大摩在大中华半导体股的首选。

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