里昂：下半年起旺进2024年 台积目标价 升至620元

外资对台积电财务预期

晶圆代工龙头台积电股价近期持续横向整理，外资圈连番升评、调升半导体股价名单中也不见台积电踪影，所幸，里昂证券此时出面力挺，认为台积电海外扩张对整体毛利率影响处可控范围，下半年起营运倒吃甘蔗、旺进2024年，推测合理股价升至620元，给予「买进」投资评等。

里昂证券台湾区研究部主管陈钧宁指出，观察台积电短期营运状况是，7与5奈米制程第二季产能利用率并没有明显的进步，分别是40％～50％、50％～60％，下半年随苹果MacBook、iPhone订单涌入，将推升3奈米制程的产能利用率，推估台积电第三季营收将季增18％。

放眼2024年，不仅会有愈来愈多的客户采用台积电3奈米制程，加上高效能运算（HPC）与智慧机回补库存需求，将同时驱动台积电营收成长，同时，因良率与产品组合持续优化，毛利率也可进一步扩张，驱动台积电获利成长32％。

外资估算，台积电2023年每股税后纯益（EPS）31.29元，虽较前年度减少2成，不过，2024年EPS大增32％、冲上41.29元，2025年再增长至47.29元，等于连年缴出创新高佳绩。

针对市场持续关注的台积电毛利率前景，里昂所做分析显示，台积电美国厂得到美国政府补贴后，当地代工业务毛利率可能会比目前公司平均值低17个百分点，然以美国厂占营收比重仅8％来计算，对整体毛利率的影响仅约1～2个百分点。

根据台积电经营管理阶层观点，考量劳动力成本、法规、通膨、学习曲线成本等因素，美国建厂的成本是台湾的4倍～5倍；里昂估算，在美国生产的每片晶圆成本是在台湾厂生产的2.5倍。

很显然地，台积电不太可能把晶圆代工价调高为2.5倍，里昂认为，为了维持一定毛利率，台积电除可透过不同地区的价格转嫁成本，美国政府补贴至为重要（尤其晶片法案补助），这将是台积电长期毛利率要维持53％以上目标的关键因素，研判海外扩张对台积电整体毛利率的影响，仍在可控范围。

若再将时间拉长，台积电承诺在2050年实现净零排放。里昂证券看好，台积电于能源、水资源所做的长期努力，未来将大幅降低受到气候变迁的冲击程度。