大社论－改革的代价：香港金融风险持续扩大

中共中央于热烈庆祝七一建党百年庆祝活动后，关于国家改革的政策多管齐发，其中最引起外界关注的焦点就是对「教育培训行业」、也就是台湾惯称的补习班行业，进行了彻底的整顿。新华社在上周六发布新闻稿，宣布中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，这份被简称为「双减」（减轻学生作业负担、减轻校外培训负担）的重大教育政策改革，是各国实施教育改革一致的方向，不过双减政策同时强调「学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作」，则在金融面对补习班行业与关联的金融业者造成致命的打击。

教育改革的「双减政策」其实有相当的酝酿期，并不是七一党庆之后领导人随口指示就立即上路的，对于中共党中央来说，过去四十年的改革开放虽然带来强大的经济增长，但是房地产大涨、生活费用腾高、中小学考试压力炸锅、新兴互联网企业的垄断与对传统商业与金融业的鲸吞蚕食，都成了执政者不得不面对的火山破口，负责任的执政者当然必须针对这些结构性问题提出具体改革方案。

双减政策斩断补习业者为了商业利益对于正规教育所带来的扭曲，无疑是缓解学童与家长压力所必须进行的改革。大陆的补习教育畸形发展，在「资本运作」凌驾一切的年代，商业补习班追求极致的营利，将教育当作工厂，学生当成货品，从中国庞大的家户数压榨出巨额利润，攫取暴利让少数持股股东成为巨富。教育机构在资本运作下成为纽约、香港的上市公司，无疑是对教育最大的伤害与讽刺。

不过，教育改革付出的代价非常昂贵，在纽约与香港上市的「教育培训类股」集体暴跌，新东方、高途、一起、好未来等龙头补习班上市公司，今年的股价跌幅全数超过90％，高途原本是总市值新台币4000亿元的公司，如今剩下6％，约新台币250亿元，市值最高的新东方原本有新台币1兆2000亿元，如今剩下新台币1800亿元，烧光超过1兆元的财富。股价的重挫一定会对金融体系带来负面的冲击，兆元产业的崩塌，后续的伤害仍在持续扩大中。

令人惊讶的是，补教界只是党中央全面社会改革的一环，在家户财产比重最高的房地产，中国国务院、中国人行，及中国住建部等八大部门，接连针对中国房地产业发出调控政策，以加速「保障性租赁住宅」为首、对于房地产的管控几乎涵盖产业的全方面，包含土地、资金、房地产市场秩序全面整顿。

房地产制度改革也是彻底解决中国贫富不均、以及拆解金融风暴地雷的必要措施，但是在改革过程中，中国最大、负债金额最高的地产开发商中国恒大陷入风雨飘摇，不只是股价重挫，周一在香港交易的恒大美元公司债，2026年4月到期的公司债交易利率已经飙升至年息42.997％，等于宣告中国最大地产公司即将倒闭。中国地产开发商的资金紧俏不是恒大个别公司的问题，房地产制度改革对于金融体系安全的冲击，人民银行等金融监管机关高度警戒，两周前意外宣布调降存款准备金率，只是诸多警戒措施之一。

另外在烽火遍地的互联网行业整治方面，工信部周一（26日）再宣布启动互联网行业专项整治行动，聚焦扰乱市场秩序、侵害用户权益、威胁数据安全、违反资源和资质管理规定等四方面八类问题，互联网行业乱象的整治也是维持公平交易必须的改革，但是整体互联网产业的规模，相较于补教界来说，犹如喜马拉雅山与太行山的差异，改革的地震震幅将是难以想像的。

今年阿里巴巴股价跌35％，腾讯跌33％、百度腰斩、京东也跌3成，虽然没有像补习班全体跳水的惨状，但是互联网规模极大，光是阿里巴巴一家公司，总市值就烧掉近3000亿美元，相当于新台币8.6兆元，整体互联网产业，因为改革所造成的损失，应该是中共建国以来从未想过的天文数字。

周一香港、上海、深圳三地股市同步大跌，上海跌2.34％（82.96点）、深圳跌2.65％（397.72点）、恒生指数则重挫4.13％（1129点），香港国企指数更出现将近5％的当日跌幅，北京政府锐意改革的决心甚强，金融市场则正在反应改革的代价，对于北京政府来说，社会全面改革是一切的根本，资本市场的动荡只是其次的代价，改革发生在大陆境内，而金融冲击则毫不留情地重击香港。这是一条无人走过的改革道路，所有人都必须高度警戒。