第一金全球非投等債 靚

今年来，非投资级债的高殖利率优势引起市场资金瞩目，而第一金全球非投资等级债券基金绩效近期表现突出，近半年报酬率达6.7％、近三个月达2.3％，在同类型基金中名列前茅。基金经理人吕彦慧透过环球布局与信用品质控管严控下档风险，并用价值分析在非投资等级债市中找出价格被错估的标的，为投资人提供高于市场平均的收益报酬。

吕彦慧指出，非投资等级债最大的特色在于高配息，其利率较高的原因在于，所买入的标的多偏向中小型公司及部分新兴市场，因此风险相对较高，但也因此可以提供较高的利率，且有些公司本身有资产担保，即使发生违约还是可以回收一定比例的资金，按照欧美的惯例，即使违约还是有可以拿到约40%至60％的比例。

吕彦慧表示，专业的债券投资人会花时间从中掏宝，找出可以稳定还钱、报酬率理想、信用风险较低的标的，因此，非投资等级债券自1970年代起成为了愿意稍微承担风险的保守型投资人的首选标的。而在台湾，具有一定资产规模的投资人中，有八成左右的资金集中在60岁以上的人身上，因此高息型商品的需求一直很大。

吕彦慧表示，目前来看，明年整体经济还是偏向放缓的阶段，由于企业过去几年大量发债，因此手上是有资金的，违约状况可能只会集中在特定标的上。因此，在信用风险可控、且殖利率维持相对高的情况下，非投资等级债券单纯就领息的报酬应该就能维持不错。

此外，在可能面临赚了利息赔了汇差的情况上，吕彦慧指出，基金在这部分也做了适度的避险措施，因此可以降低冲击性，而这是被动式的债券ETF较难以避免的部分。

而对于高利率将会维持更长时间而可能造成违约率攀升的问题，吕彦慧指出，第一金全球非投资等级债券基金主要着重于BB-~BB+评等的债券、占比高达61.4％，BBB-~BBB+评等的债券布局约12.8％，而在CCC以下的债券只占了1.9%，是非常低的比例。

此外，基金也采取分散风险的策略以降低违约的冲击，基金布局市场并非单一集中于特定国家，在美国与加拿大配置约43%、欧洲配置约30.1%、新兴市场配置约24.3%；而标的挑选上，则尽量以受经济放缓影响较少的标的来进行配置，布局产业最大占比为非循环性消费的19.5％，而能源部分，就仅占了5.2％。

吕彦慧表示，以目前情况来看，不太可能会出现系统性风险的情况，现在的违约都还是个别事件，因此，透过分散标比重，可以降低违约发生时的冲击程度，且基金同时也会管理好价格的变动并进行适度的停损。

因此，尽管基金在债券多头时不一定会名列前茅，但是在风险相对性较大的情况下，绩效很容易就会表现突出。

操作心法

●分散布局并采用价值分析从砂砾中挑出钻石

基金采用环球布局来降低集中单一国家与市场的风险，同时透过价值分析在非投资等级债市中，找出价格被错估的标的，来提高获取优质收益的来源，目标为提供投资人高于市场平均的收益报酬。（杨净淳）

投资小叮咛

●债券投资需留意避免赚了利息赔了汇差

面对亚币升值的压力时，被动型的债券基金较无法进行相关的避险，因此利差所得较容易受到侵蚀，导致出现总报酬下降的风险，提醒投资人须留意赚了利息赔了汇差的情况。

●明年上半年可将债券配置比例拉大

高殖利率表示着每单位投资所能获得的利息收入较多，且可以较低的价格买入债券，明年上半年可将债券配置比例拉大以应对酝酿降息的过程，同时要注意亚币升值的压力，而在降息之后，股票的表现空间则会相对较大。（杨净淳）