投等＋非投等债 打造资产护城河

市场预估联准会利率走向

联准会（Fed）7月利率政策会议如市场预期升息1码，会后声明与6月差距不大，投信认为，Fed对未来升息动作并未明确表态，但保持鹰派口吻，重申今年不会降息，市场对9月再升息预期五五波，并且将进入升息最终章，债市布局以投资等级债搭配非投资等级债，更有利打造资产护城河。

瀚亚投信固定收益投资部主管周晓兰表示，美国物价增速预期将持续回落，但Fed升息已放缓，市场对9月是否升息看法分歧，但升息来到最终章，则已是市场共识。由于景气状况仍不确定，预期未来市场变化仍大，投资布局应维持弹性调整，并以高品质债券列为核心配置，以平衡市场波动，若遇回档则可加码风险性资产的投资比重。

周晓兰指出，可借由投等债搭配非投等债，打造资产护城池，主要是今年在不降息的前提下，未来三个月至六个月是政策利率的高原期，投资环境适合布局固定收益资产；但考量到景气走势取企业财报表现分歧，配置策略上应着重投等债收益性及非投等债的品质性，以享受较高收益及潜在资本利得，并尽量减少信用风险的下档威胁。

PGIM保德信美国投资级企业债券基金经理人黄相慈分析，7月美国再升息1码，未来是否升息取决于经济数据，但不论升息与否，要在见到大幅升息的机率不高，目前持续看好债市表现。其中投资等级债受惠于经济韧性优预期，及升息近入尾声，目前殖利率偏高，下行空间较上方大，亦提供高评等债券价格上扬的可能性。

黄相慈强调，从美股获利预估来看，市场多认为下半年将回复正成长，S&P500产业中以非必须消费、科技和通讯等产业下半年获利数字较为出色，明年有望缴出明显成长，第二季更可望加速达双位数成长。观察过去10年美国非投资级企业债殖利率均值仅约3.37％，目前殖利率水准约在5.47％，处于金融海啸以来相对高位，依据历史经验，每逢殖利率5％以上投资美国投资级企业债，持有一年之后均有亮眼表现。