《国际经济》联准会说通膨免惊我有武器 市场忧经济成长恐陪葬(2-2)

联准会对通膨淡定　但市场仍然剉咧等

联准会官员对近期通膨情势处之淡然的其中一个主要原因，是他们相信即使通膨真的成为麻烦，他们也有应对工具。但问题来了，这些工具都需要付出一定的代价，而这些代价对美国现在所处的这种经济增长可能造成致命的影响。

联准会确实有许多可抑制通膨的工具，而升息是其中最常见的方法。虽然央行也能透过调整资产购买计划与提出强而有力的政策指引来抑制通膨，但升息却是最有效的武器。只不过，升息也极可能使正要加速起飞的经济复苏嘎然止步。

麻省理工学院知名经济学家Rudi Dornbusch表示，20世纪下半叶的经济扩张都没有获得「晚年善终」，每一次扩张都被联准会「谋杀」。

如今，联准会可能再度成为罪魁祸首的担忧正在升高，市场担心联准会的宽松政策会不会引爆某种迫使该央行必须在未来突然猛踩刹车的通货膨胀。

Capital Economics美国资深经济学家Andrew Hunter表示，联准会明确表示未来3年内不会升息，但这显然是基于这个将近40年来最强劲的经济增长几乎不会产生长期通膨压力的信念，而我们认为这最终将被证明是一个错误的观点。

但也有许多经济学家与分析师认为，联准会对于低通膨的押注是安全的，至少就目前而言。现在仍有诸多因素抑制着通膨，包括科技导向型经济固有的反通膨 (disinflationary)压力、与十年前相比美国就业人口仍减少近1000万人，以及人口趋势显示较长期而言生产力与物价压力正受到限制。

Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen则表示，联准会的做法可能奏效，却是一种风险，如果起不了作用，且通膨真的持续升高，那么更重要的问题是该如何让它停机，「你说有对策，但那到底是什么？」

继新一轮1.9兆美元纾困振兴方案之后，今年晚些时候美国可能推动基础建设方案，高盛预估该法案可能高达4兆美元，再加上现在联准会采取的措施，以及全球供应链严重吃紧的问题可能导致一些商品短缺，都将成为滋养通膨的沃土，就算不是现在，也可能在2022年或之后对经济击出一记重拳。

近来的债券市场一直对今年的通膨前景闪烁着警示信号，尤其是较长期的债券，美国的公债殖利率已飙升至疫前水准。

另一个市场担心的问题是，联准会现在虽信誓旦旦承诺将维持其政策立场与做法不变，但是否有可能再度成为其误判形势的受害者，或重演预测错误与政策发夹弯的戏码。

2018年底，鲍尔称联准会将继续升息与缩减资产负债表，引发当时美国总统川普高度不满，炮轰鲍尔领导下的联准会是拖累美国经济的猪队友，再加上美国政府局部停摆，引发了经济恐全面放缓的恐慌情绪，于是在该年的12月24日美股三大指数全面重挫逾2%，创下百年来平安夜当日的最大跌幅。

接下来鲍尔在2019年底一再重申于可预见的未来，央行不会再度降息，然而就在2020年3月当新冠危机来袭时，联准会却等不到原定的政策会议就提前召开了紧急会议，并一举降息4码至接近于零的水准。该利率水准一直维持到现在。

Prudential Financial首席市场策略师Quincy Krosby表示，如果美国的经济复苏比联准会上修后的预测更为强劲，那会发生什么事？市场总想问的是，这真的都只是暂时的吗？

美国银行首席市场策略师Michael Hartnett表示，数十年来债券市场也曾多次陷入动荡，但只有在1987年10月19日「黑色星期一」股市崩盘前几周的债市震荡带来重大冲击。他不认为2021年债市遭到抛售将造成重大影响，但也提醒一旦联准会改弦易辙，情况就可能出现变化。不过他也表示，当鲍尔说政策将按兵不动时，就应该相信他。现在美国的经济复苏仍处于早期阶段，至少还要一年才会出现通膨的麻烦事，联准会距离升息还差得远。(2-2)