基金特蒐／野村日本策略 動能強

日股2023年涨幅领先全球主要股市，亮眼的表现延续至今年，日经225指数与东证指数纷纷创下历史新高。 路透

野村基金(爱尔兰系列)日本策略价值基金协管经理人河野光成。 野村投信／提供

日股2023年涨幅领先全球主要股市，亮眼的表现延续至今年，日经225指数与东证指数纷纷创下历史新高。虽然近期受到国际因素影响震荡整理，但面对这30年一遇的行情，投资人不免关心日股未来的成长动能是否能持续？

在日本资产管理业首屈一指的野村资产管理认为，日本股市可谓脱胎换骨，多头行情才刚刚开始，加上在三大利多：长期价值面被低估、薪资上涨带动内需与经济回温、以及公司治理革新的带动下，日本股市仍有极佳的成长潜力，值得加码布局。

野村资产管理日本策略价值协管基金经理河野光成（Mitsunari Kawano）表示，与全球股市相较，日本股市的盈余殖利率（Earnings yield）自2015年以来长期处于被低估的情形，目前位于近50年以来被低估较多的水准。

河野光成小档案 图／经济日报提供

操作心法 图／经济日报提供

投资小叮咛 图／经济日报提供

基金参考指标 图／经济日报提供

此外，日本经济仍在复苏轨道上，名目GDP 已来到长期趋势线之上，惟实质GDP仍在疫情前水准，且与其他各经济体相比，日本实质GDP回复至2019年疫情前的水准幅度偏低，尚不及2.5%，明显低于中国大陆（逾20%）与美国（近10%），显示日本经济仍处于复苏的初期阶段。疫情后的日本经济复苏是由内需带动，日本家庭在疫情期间的强迫储蓄及实质收入增加均有助于支持消费，另外，日圆贬值所吸引的观光人潮，亦有助于刺激内需消费成长。

日本从通缩转为通膨及薪资的成长，将是2024年带动日股持续成长的重要关键。日本最大联合工会 Rengo在3月15日公布2024年春斗结果， 针对大型企业调薪幅度达到5.28%，调整幅度是自1991年以来、近33年来最大的一次。

公司治理的革新仍是引领日股出现结构性转变的主要因素。东京证交所（TSE）公布截至2023年底已按要求揭露改善股价净值比（P/B ratio）行动的企业名单，借此激励其他公司跟进。同时再颁布新规，要求在主板上市公司自2025年3月起必须使用英文揭露重要讯息。

基金前五大持股 图／经济日报提供

东证主板已有40%开始揭露东京证交所要求的公司治理相关资讯，股价也有明显提升。目前仍有许多企业待揭露公司治理细节及提升股价净值比，预计将持续成为未来日股的另一波上涨动能。

国外投资人自2023年开始大幅加码日股。根据东京证券交所统计，截至4月5日，外资今年以来累计买超金额已高达3.2兆日圆，显示日股深受外资青睐。

基金绩效 图／经济日报提供

2024年3月19日日银正式宣布结束2016年实施至今的负利率，并取消殖利率曲线控制（YCC），利率政策回归正常化，对日股而言，除了政策不确定性的利空排除，也意谓着日本正式摆脱通缩环境，反而是项长线利多。

在全球半导体材料市场中，日本企业的市占率超过50%，而半导体设备的市占率则是超过30%。未来AI大趋势成型，背后仍需要半导体产业的支撑，在材料、设备领域仍高度仰赖日本半导体企业，在半导体需求暴增的趋势中，日本半导体产业必然不会缺席。