理财周刊／从制造大国变制造强国 柳暗花明可期待
文．冯泉富
中国是今年以来全球最弱的股市之一，但上证指数已在2700点附近尝试筑底，双底型态略具雏形，人民币于中国两会召开期间也尚称稳定，让多方的火苗有酝酿的机会。
现阶段全球景气复苏力道不强，中国身为全球最大的贸易国，想完全依赖出口带动经济已不可行，股市各板块的结构调整也将持续，反映在股价指数当然暂时无法迈出大步。目前环境比较有利的就是全球资金面宽松，只因中国市场开放度仍低(以市值规模而言)，资金满溢的传递效果大打折扣而已。
还债高峰期 非资金外逃
就资金流动的角度来观察，中国人民银行(大陆央行)公布的数据显示，二月底的外汇储备为3.2023兆美元，比一月底下滑285.72亿美元，连续四个月下滑，但比一月份的环比降低九九四亿美元明显收脚，使得资本外流与外储下滑的市场压力将逐渐减缓。外汇储备降低也不尽然是俗称的「资金外逃」，也有一部分是企业为了控制汇率风险，提前偿还美元外债所致，这不是坏事。
根据国际结算银行BIS指出，中国资本的大量流出主要是两股力道所致，一是投资人大举出售中国资产，二是中国企业偿还外债，而报告中认为后者的效应是比较强的，离岸人民币存款减少也是可能的因素之一。例如，BIS的资料显示，2015年第三季中国的资金净流出就高达1750亿美元，其中只有120亿美元是中国央行外汇存底的外流，多数流出的资产都是来自私有部门。而私部门流出的1630亿美元当中，人民币存款的减少就高达八百亿，中国企业偿还外债则有340亿美元，非外界所想的「投资人大举撤出」。
汇率逐步稳定，外汇流失速度降低，资金面接下来就看有没有进一步能激励市场的措施。先前在二月四日中国国家外汇管理局出台了关于「合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定」，对单一机构投资者(QFII/RQFII)的投资额度放宽到无上限，鼓励境外机构加码投资中国的用心不言可喻。
接着农历年前，二月二十四日中国人民银行(大陆央行)更加码开放在中国境外依法注册成立的商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等中长期机构投资者，均可投资银行间债券市场，且不设投资额度上限。
QFII/RQFII外汇管理新规，对提振海外投资人信心将有关键性的作用。例如，取消同一机构额度获批后，一年内不得再次提出额度追加申请；开放式基金帐户间及其他帐户间之额度可自行调度使用，而不需事先申请核准或事后备案；投资额度采余额管理，即便是汇出本金，额度也不会被立即注销，在批覆额度内可按日多次汇出入，仅须每年检讨额度使用情形。
市场担忧的筹码不利因素可能暂缓
以上所列举，皆大幅提升了QFII/RQFII额度使用的灵活性以及资金调度的弹性，十分有利于大型的被动式基金。另一方面，也添加了MSCI在今年将Ａ股纳入新兴市场指数之有利条件。
日前中国人大会议开议，大陆国务院总理李克强在施政报告中提出，要推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重，适时启动深港通，但未直接提及有关ＩＰＯ注册制问题。据前中国财政部财政科学研究所所长贾康表示，ＩＰＯ注册制没列入2016年政府工作报告，意味着「注册制实施要缓一缓」，推出时机仍需斟酌，需要重新考量。
总而言之，未提及注册制改革，说明条件可能尚不具备，或者是细则尚未研拟完成。即使未来实施，应该也会有约束管理的配套措施，不会如市场所想「来者不拒，泛滥成灾」，在交易板块上也必有区隔。
中国第十二届全国人大第四次会议公布，「十三五」规划纲要草案将支持十八个战略性新兴产业的发展，包括「十二五」期间力推的新能源汽车等六大产业，以及最新出炉的先进半导体等十二大产业，这些产业将成为大陆未来五年最炙手可热的领域，计划中亦希望2020年ＧＤＰ超越人民币92.7兆，人均劳动生产率达人民币十二万元，平均ＧＤＰ成长率力保6.5％，实现全面建成小康社会的目标。
选股策略 仍不离十三五战略计划内容
「十三五」规划(2016～2020年)纲要第二十三章「支持战略性新兴产业发展」指示，将拓展新兴产业增长空间，抢占未来竞争制高点，使战略性新兴产业增加值占中国ＧＤＰ总值比重达到15％。笔者试算了一下，15％代表着13.5兆人民币的规模(以2020○年ＧＤＰ估值计算)。十三五规划提出新的十二项新兴产业为：先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能环保、虚拟现实(即虚拟实境，VR)与互动影视等。
中国近年大力推动经济转型升级，产业的升级更是重中之重，因此而实施「中国制造2025」战略，目标是在2025年将中国从「制造大国」蜕变为「制造强国」，十三五期间就成为产业转型的关键时刻。未来五年，将深度实施「中国制造2025」，以提高制造业创新能力和基础能力为重点，推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，迈进创新型国家和人才强国行列。
事实上，这与台湾推动的工业4.0高度重叠。在投资板块上，智能制造相关族群将是长线投资的市场焦点，可能买贵但不会买错。值此陆股仍处筑底阶段，搭配技术分析，不失为逢低寻找切入点的好时机。其余十三五计划中的新兴产业，族繁不及备载，未来将陆续探讨。