林忠正／「 企业纾困贷款」多是空包弹？
● 林忠正／经济学博士，曾任立委、金管会委员、民进党副秘书长、中研院研究员、台大教授。
在中央疫情指挥中心的领导下，台湾在对抗新冠肺炎不只赢得了民心，也取得国内、外都讃誉有加的成就，接下来的重心就是救经济的工作了。
我们担心的是，汉人传统的官僚体系长于防弊，却拙于兴利。经济如果救不好，整个辛苦抗疫的成果必然大打折扣！
纾困放款 口号远多于执行
在企业纾困方面，政府一下子就推出了似乎是满汉全席的全方位金融措施。
例如，针对产业受冲击出现营收缩减、无薪假、及裁员风潮，目前政府已经要求公股银行积极配合政策推动相关纾困措施，锁定中小与微型企业，以低利、拉长天期、线上申办、快速拨款为原则。
针对个人户亦提供信贷、信用卡纾困方案，以帮助受疫情冲击的企业、个人度过难关。
政府也指示公股银行应对交通运输、旅游住宿及餐饮等观光相关产业，配合政策办理相关贷款，并以自有资金推出防疫专案融资，并搭配财团法人中小企业信用保证基金相关专案，个案贷款规模固定50万元或100万元不等，利率也多低于1.9%，协助企业度过难关。
▲ 疫情冲击商圈等服务型内需产业发展，立法院3月中旬通过纾困特别条例，经济部对企业界不限行业别祭出优惠利息补贴政策。（图／记者姜国辉摄）
企业纾困成败：谁来承担放款风险？
政府要求公股银行应暂缓缴纳本金或展延借款期限，但是众多的私立银行并不纳入在执行范围内。这些洋洋洒洒的措施对一般企业而言，大多是看得到，却吃不到的大菜。原因很简单，就是银行怕纾困措施带来的风险，造成银行业绩衰退，谁来负责？所以公股银行也必然在执行上阳奉阴违！
美国联准会（Fed）提出刺激措施，向中小企业提供2.3兆美元的额外贷款，同时将救济范围扩大至各城市和地方政府。Fed计划扩大企业债券的收购，将规模提高至8500亿美元。也将收购各地方政府的短期票据，提供上看5000亿美元的贷款，其他还包含多项增加流动性的措施。
因此，中大型企业在抗疫期间的资金需求，则可发行债券，由直接Fed承购。
▲ 行政院纾困2.0融资贷款7000亿说明记者会。（图／行政院提供）
现在Fed透过4年期限的中小企业直接贷款计划（Main Street Business Lending Program），只要在抗疫期间所有中小企业向银行的新贷款、或额度扩大的增贷，分别要合乎4倍或6倍未调整EBITDA（即未计利息、税项、折旧及摊销前之利润）的范围内， Fed将透过SPV（特定目的载体公司）的特别机构向银行购买金额达6000亿美元之中小企业贷款，以确保贷款流向中小企业。
美国政府对中小企业的纾困融资作法，是由财政部提供750亿美金的资金，成立一个SPV。这个SPV向银行收购这些中小企业的纾困贷款，再由Fed承认买入这个SPV所处理的95%中小企业4年期纾困贷款。
所以，盈亏是由财政部承受，而非由Fed承担；银行当然乐于办理纾困贷款，因为不但没有风险，而且又可以赚取费用。放款融资救企业不能只出一张嘴而已！一定要有可以落实的执行方法。
▲美国联准会主席鲍威尔（Jerome Powell）。（图／路透社）
政府应设立专责的「新冠肺炎中小企业纾困基金」
台湾政府一向缺乏金融实务的专业知识和操作经验，在金融监理上一直非常保守，也缺乏创意。
台湾应该要学美国这种救企业的务实作法，将银行的纾困贷款的风险移转到政府（财政部）身上，而非统由银行承受，公私银行才会愿意真的用力纾困。
也就是说，政府要财政部拨款，成立「新冠肺炎中小企业纾困基金」（相当于美国配套措施中的SPV），向所有公、私立银行购买中小企业EBITDA合格的纾困贷款，再由纾困基金转换成有价证券后，由中央银承购其中90％到95%。
换句话说，纾困基金承受所有坏帐的风险，而不致造成中央银行任何的亏损，也不会危及台币的债信。
若政府投入500亿的抗疫基金，以最小10倍的乘数计算，就变出5000亿额度给中小企业做抗疫的融资贷款；如果投资入1000亿的本钱，就会产生1兆的贷款额度，这样的放款效果才会给力！
未来台湾经济状况，很可能随着台湾和欧美疫情的改善而不再恶化多少，因此这个纾困基金运作下来，应该不会亏损太多，甚至还可能小有盈余。
至于大型企业已有上市、柜的增资管道，当然中央银行也可承诺直接买入这些企业公开发行的三、五年期的抗疫公司债，增加这些公司债券的流通性。
▲ 疫情重创小摊贩、小农、小渔业，公股银行推出雨天送伞纾困计划。（图／记者周宸亘摄）
企业纾困放款 不能只是喷口水
美国财政部和Fed合作的纾困融资计划，名字就叫做The Main Street Lending Program（大街放款计划）。纾困融资计划取这个名字，目的是希望这个纾困融的做法能够接地气，不只各地的银行都可以办理，而且可以确保贷款能有效流入中小企业。
如果我们的政府只是空喷口水，想用道德诉求或行政干预，要求官股银积极的推动纾困贷款，就像椽木求鱼，难有成果。
因为，官股银行的经营也是要追求最大利润，不仅要接受民股的监督，更有市场竞争的压力，而且还要合乎监理机关对于风险控管的要求。
目前政府这种只出张嘴巴的企业纾困政策，除非欧美疫情不再恶化，经济上的复元和复工顺利，否则不久就会在企业界出现一片干谯声！
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