美长债利率上扬持续对股市构成压力 亚股震荡幅度缩小

美国长债利率上升对市场的冲击仍在进行，不过亚股上周的反应已经明显收敛，无论是外资对股市的买卖动态，还是亚洲各主要股市在上周的指数表现，都较前周出现更明显改善，其中外资对东北亚股市的净流出已明显减少，对印度与部分东南亚股市甚至还出现净流入，即使从全球范围来看，包含新兴亚洲在内的整体新兴市场股票基金，在上周仍呈现资金净流入的状态。

根据统计，上周外资对东北亚股市仍持续卖超，但对大陆股市的卖超金额已明显缩小到1.29亿美元，对台股与韩股的卖超金额，也分别收敛到27.85亿美元与11.16亿美元，可见美国长债利率与通膨预期的上升，对估值过高的科技股仍带来卖超压力。

相较于东北亚股市，属于价值型股市的东协与印度则出现另一番局面，上周股市全数收红。长债利率上升对以金融、工业、能源与消费观光来说的印度与东协股市来说则是利多；例如印度股市在上周就逆势吸金9.97亿美元，高居亚股之冠，带动股市上涨2.65％。此外，泰国股市在上周也获外资买超2.16亿美元，股市更上涨了3.16％；尽管外资对印尼、马来西亚、菲律宾与越南等地的资金布局有进有出，但上周这四地的股市也分别上涨0.27％、1.41％、1.27％与0.01％。

摩根投信市场洞察团队环球市场策略师林雅慧表示，根据历史经验，近期长债殖利率上升代表市场看好未来经济前景，所以美股与美国十年期公债殖利率之间的变化系数呈现正相关；另一方面，长期利率上升对金融与银行股反而较有帮助，对与景气连动度较大的工业、能源等类股也是利多，所以尽管科技股目前仍因估值过高而面临修正，但对整体股市在未来中、长线的表现仍然乐观。

林雅慧指出，原本市场对今年底的利率预期大约是1.6％，但经过这一轮的反应，市场已经预期今年底到明年初，美国十年期公债殖利率有可能站上1.8％～2％附近，但美国目前距离充分就业仍相当遥远，因此由就业与薪资增加所引发的通膨并不存在，美国联准会也不会因此提早改变宽松决策路线，因此对投资人来说，现在的市场震荡反而是中、长线加码的机会。

林雅慧表示，亚洲各主要股市由于产业分布特性的关系，东北亚与东南亚有较大的落差，但由于美国长期利率上扬，也替股市创造了资产轮动的效应，因此对亚股投资者来说，现阶段采用区域型的策略配置，反而较有机会掌握类股轮动的效应。

摩根中国A股型产品经理张致宁分析，市场短线的震荡并无损于亚洲长期的发展趋势，特别是大陆。现在两会刚开幕，预期大会工作报告将在既有「十四五」的规划上，更加聚焦在扩大内需、科技创新与节能减碳等发展主轴，显见大陆的消费、科技、新能源等新兴战略产业仍受政策支持，具长期增长的机会。

张致宁指出，根据过往经验，在两会结束之后，大陆股市无论A股、H股均受惠政策效应而有所表现，特别在有五年规划的年度表现尤佳；而今年为十四五规划的初始年度，预期政策维稳力度仍将有利股市表现。