升息造成发债观望 国际板债 H1发行量8年新低

国际板近月新发行及提前赎回情况

通膨引发升息潮，及寿险业在升息中「重伤」，影响国际板发行量。据金管会统计，今年上半年国际板债券新发行113档，比去年同期少22档，减幅16.3％，但发行金额合计137.88亿美元，同比少近137亿元，几乎是去年同期发行量「腰斩」，发行量亦创下2014年以来的八年同期新低。

市场分析有四大因素，一是升息潮仍在进行中，预期美国联准会到年底前还可能再升息7码（1码是0.25百分点），投资人观望；二是债券殖利率曲线趋平缓，长债吸引力下降，寿险业买盘大减；三是2022年上半年国际板提早赎回仅78.83亿美元，占此期间可提前赎回量的54.6％，且5月及6月都无人执行提前赎回，代表发行人认为再发行成本升高，发新债还旧债意愿减少，亦影响今年新发行量。

四是今年上半年没有主权债券发行，直到7月7日才有阿联主权债12.5亿美元挂牌，30年期，利率4.951％，其中，南山人寿认购1.05亿美元，国泰人寿认0.22亿美元，台湾人寿认0.15亿美元，友邦人寿认0.03亿美元，少了单档大额主权债发行，亦影响今年上半年发行量。

6月国际板债仅七档新发行，金额共2.59亿美元，比去年同期少30.95亿美元，减幅92.3％，柜买中心分析，近期寿险投资国际板债券金额不多，反而是银行等投资短期美元浮动利率债券，因此发行档数减少并不多。

寿险业一向是国际板最大买家，但今年遇上升息潮，寿险公司手中债券几乎都出现未实现跌价损失，影响净值，上半年担心升息循环才刚开始，因此寿险业对于长债投资意愿下降，其次是国外投资额度逐渐吃紧，买盘大量减少，亦影响今年国际板发行量。

低利率时期，债券发行人会发行新债还旧债，减轻发债成本，如2020年可提早赎回债券有460亿美元，当年被执行416亿美元，执行率逾9成，但今年上半年可执行约145亿美元，提早赎回近79亿美元，执行率不到55％，国际板债券6月完全无提早赎回，加上5月，已连续两个月无债券发行人执行提早赎回权利，至少是近四年来罕见。