时论广场》人行开闸门 助攻经济还是漫水（吴孟道）

中国人民银行21日将贷款市场报价利率（LPR）下调25个基本点，不仅为年内第三降，更是史上最大下调力度。图／中新社

为提振市场信心、刺激消费与投资，同时带动经济成长，大陆人行又再一次开启资金闸门，宣布调降一年期及五年期贷款市场报价利率（LPR）各0.25％，对市场大幅放水。这不仅是LPR今年第三次调降，也是有数据以来的新低纪录。单以一年期贷款利率来说，这也是9年多来人行降息幅度最大、力道最强的一次。

人行不寻常的大动作，除了引发外界高度关注，似乎也让市场感到有些意外。只是，平心而论，人行这个举动，真的出人意料吗？其实一点也不。背后原因，不难理解。

一方面，自从2019年8月人行调整存贷基准利率报价规则，不再由人行统一公布，而是改由各具代表性报价银行提供报价计算得出后，LPR通常会受到政策利率引导。也就是说，政策利率往往会跑在LPR前面。对比之下，今年9月底人行大动作调降政策利率（7天期逆回购操作利率）0.2％，确实不难嗅到LPR即将跟着调降的气息。

另一方面，9月底大陆中央政治局会议决议明白指出，要做好接下来的经济工作，在货币政策方面，就必须要加大逆周期调节力道、实施有力道的降息。此次LPR大幅度调降，无疑就是政策口号的具体落实。更不用说，人行行长潘功胜在早先金融街论坛年会上已经透露，LPR可能会下调0.2％至0.25％。整个利率调降背后，显然都是有迹可循。

不过，即便可以隐约猜到人行降息动作，但此次调降力道之强、幅度之大，多少还是有点令人惊讶，也充分让人感受到大陆政府拉擡经济的决心与魄力。毕竟过往这类刺激经济政策最为人诟病的，就是说的远比做的多。如今人行将其转化为实际行动，无非就是想证明，这次北京大规模救市行动，不是玩假的、随口说说而已。

而且，纯粹就刺激消费与投资作用来说，相较于政策利率比较偏向人行与银行体系之间的资金往来，LPR更贴近一般企业及民众的消费、投资与借贷行为，直接拉擡效果自然更好。特别是随着年关将近，经济保五的压力愈来愈大，更需要这类直接效果的刺激与拉擡。

总括而言，这次人行大动作调降LPR，虽然外界有人批评是黔驴技穷、无招可用，但从比较正面的角度来解读，更可能是大陆想在既有一系列政策组合拳基础上，添加更多柴薪，借此让好不容易点燃的经济火苗，能够烧得更旺。用开车术语来形容，就好比在启动过程中，用力「催油门」让车子加速前进一样。

当然，最终结果如何？究竟是黔驴技穷？还是把薪助火？恐怕都还有待时间证明。不过，可以肯定的是，以当前大陆经济情势观之，人行持续宽松的举动，不管是降准或降息，显然都不会是最后一次。在这样的前提下，过去北京所忌讳的大水漫灌风险，如脱实向虚、无效投资、加剧产能过剩等问题，可能都会一一浮上台面。接下来，如何化解这个骑虎难下局面，或许也正考验着人行智慧。（作者为台湾经济研究院研究六所副研究员）