时论广场》通膨越烧越旺 央行太乐观（曾志超）

图为纽约消费者于超市内购物。（新华社）

蛰伏许久的通膨怪兽，一出手就造成全球动荡，各国央行纷纷祭出升息因应，压抑高不可攀的物价。不过，全球主要央行的动作过慢，通膨已经难以收拾，现在才采激烈性的升息，经济衰退风险日增，停滞性通膨的可能性大增。

西方国家在新冠疫情缓解后，需求暴增造成供应链产生瓶颈，拉动物价上涨。2月底俄乌战争爆发，加剧农产品与石油、天然气等原物料的短缺，再引爆全球物价高涨，各国消费者物价指数(CPI)屡创新高，5月美国、英国、欧元区CPI年增率分别达8.6%、9%、8.1%。连一向物价平稳的我国也达3.39%，都是连续3个月突破3%。

美国联准会（Fed）原本认为物价问题只是短期现象，不愿收手极为宽松的货币政策，眼看物价不断飙涨，才惊觉误判情势，转为鹰派，压抑物价的动作一次比一次大，Fed日前一次升息3码(0.75个百分点)，创下28年来最大的升息幅度，且暗示下半年，还可能续升7码之多。台湾央行随即在当天下午举行第2季理监事会议，宣布升息半码(0.125个百分点)，并将重贴现率、担保放款融通利率及短期融通利率各调升半码。

我央行透过升息的手段让需求降温，同样地也会抑制经济的发展，并冲击就业市场，央行已经下修今年的经济成长率，由3月预测的4.05%直降到3.75%，今年保4无望。而物价方面，央行上修今年CPI及核心CPI年增率预测值，分别为2.83%及2.42%。易言之，CPI虽然无法降至2%的目标值，但仍可从现在3%左右水准逐步下滑，第2季仍有3.45%，第3季与第4季则分别降至2.81%与2.24%。

但事实上，这样的物价预测恐怕过于乐观。首先，俄乌战争毫无缓和迹象，农作物、原物料与能源供应瓶颈难解；其次，部分国家陆续放宽边境管制措施，央行预期机票及旅游团费价格将会调涨。

此外，我国之所以CPI数据相较其他国家偏低，很重要的原因就是政府控制能源价格，从2018年4月电价调涨3%后，已经连续8次冻涨；油价也维持低于亚洲邻近国家的水准。中油截至4月底为止，累计亏损更高达751亿元、已超过资本额1301亿元的一半，即使是国营事业也无法支撑长期亏损。6月底又将召开电价费率审议会，经济部冻涨态度已有所松动，若电价及油价调涨，又将带动国内物价的进一步上涨。

各国央行期待透过升息及紧缩货币，达到物价下滑及经济「软着陆」的目标。然而，通膨气焰却愈烧愈旺，央行被迫加重力道，直接冲击经济，「硬着陆」的风险日增。疫情期间我国科技业受惠于供应链紧张出口畅旺，如今经济反转，企业库存升高、需求降低，我出口产业将首当其冲。物价居高不下且经济成长恶化的「停滞性通膨」，已不再遥不可及。（作者为中华经济与金融协会副秘书长）