通膨頑固 債券多元收益靠精選策略掌握

美国一月份CPI年增率升到3.1%，核心通膨虽持平在3.9%，仍双双超出预期，牵动联准会后续作为，二月份的统计数字公布在即，推升市场观望气氛与不安。示意图。美联社

美国一月份CPI年增率升到3.1%，核心通膨虽持平在3.9%，仍双双超出预期，牵动联准会后续作为，二月份的统计数字公布在即，推升市场观望气氛与不安，富兰克林坦伯顿固定收益团队投资长桑娜．德赛（Sonal Desai）分析，经济活动和通膨两大数据都显示，官方货币政策不会过于紧缩，长远而言中性利率有机会高于联准会及市场所预设的水准，投资人在拟定债券投资策略时应留心此趋势。

桑娜．德赛同时也是富兰克林坦伯顿精选收益基金（本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金）经理人，也评估美国通膨下降的过程仍存有三大阻碍，一是美国经济依然相对强劲，包括就业市场紧俏、工资持续增长，也同步带动消费者信心、零售支出、国内生产，在此情境之下，通膨下滑牛步并不令人意外。

其次是供应面因素并未完全排除，像是红海危机冲击全球货运供应链，所导致的相关成本上升可能进一步转嫁至消费者，而包括中东紧张情势、俄罗斯及中国等地缘政治风险亦未见缓和；三是美国财政政策仍然偏向宽松，正值选举年，也降低紧缩措施的可能空间。

通膨相对顽固，部分联准会官方也提出相近的观察，尽管美国这一波升息政策确实已划下句点，然而通膨率回到预期的2%目标尚有一段长路要走，降息脚步也可能因此珊珊来迟。

虽然降息何时展开因通膨黏着而平添不确定性，但统计过去几次联准会停止升息或开始降息后的债市表现，均显示并不影响债券的表现机会，关键仍取决于基金团队的主动式管理功力。富兰克林坦伯顿固定收益团队、全球宏观团队、西方资产及布兰迪全球四大债券团队一致认为美国经济可望避免衰退，景气趋缓但不衰退将成为推动债市表现的重要触媒，且债券殖利率来到十多年来的高档，预料债券资产将大有所为。

另鉴于市场在降息尚未正式鸣枪起跑前将更显波动，富兰克林投顾建议，债券资产仍是稳定核心部位的要角，透过一档精选优质券种的复合债券型基金，便能稳健迎接多元债券生机。

就富兰克林坦伯顿精选收益基金（本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金）的配置为例，采取「1+2+3+4」的黄金配置*，有「1」点点新兴债市，管控曝险、积极争取收益；约「2」成的美国公债，分享降息机会；「3」成3的非投资级债，增加整体收益并把握高息机会；「4」成6的投资级债当投组要角，顾品质亦创造优于公债的收益率。该基金去年也新增美元稳定月收股份，丰富投资人对配息收益的选择性。

*资料来源：富兰克林坦伯顿基金集团，截至2024年1月底。因基金操作衍生性金融商品，导致部位总合计数可能不等于100%；各资产依国家别、债券类别、货币配置可能也会有所差异

<本文提及之经济走势预测不必然代表本基金之绩效><本页不代表对任一个股的买卖建议><投资人申购本基金系持有基金受益凭证，而非本文提及之投资资产或标的>。【富兰克林证券投顾独立经营管理】非投资等级债券基金警语：本基金经金融监督管理委员会核准，惟不表示绝无风险。由于非投资等级债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等，且对利率变动的敏感度甚高，故本基金可能会因利率上升、市场流动性下降，或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损。本基金不适合无法承担相关风险之投资人。基金经理公司以往之经理绩效不保证基金之最低投资收益；基金经理公司除尽善良管理人之注意义务外，不负责本基金之盈亏，亦不保证最低之收益，投资人申购前应详阅基金公开说明书。本基金较适合投资属性中风险承受度较高之投资人，投资人投资以非投资等级债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重，投资人应审慎评估。本基金有相当比重投资于符合美国Rule 144A规定之私募性质债券，较可能发生流动性不足，财务讯息揭露不完整或因价格不透明导致波动性较大之风险，投资人须留意相关风险。【稳定月配股(Mdis-pc)】因股份英文名称带有pc系指配息预定以固定配息率方式提供，依照基金投资组合产生的收益来源致力维持每月较稳定的配息率。本基金公司将定期检讨基金配息金额与配息率是否有调整必要，以避免分配过度而侵蚀到本金。检视内容主要包括投组的当期收益率与到期殖利率预估、经理团队债市展望及操作调整等。基金配息说明：基金配息率不代表基金报酬率，且过去配息率不代表未来配息率；基金净值可能因市场因素而上下波动，投资人于获配息时，宜一并注意基金净值之变动。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能导致原始投资金额减损。由本金支付配息之相关资料已揭露于本公司网站，投资人可至本公司网站(http://www.Franklin.com.tw)查阅。部分基金进行配息前未先扣除应负担之相关费用。基金投资均涉及风险且不负任何抵抗投资亏损之担保。投资风险之详细资料请参阅基金公开说明书。基金转换若涉及不同计价币别基金之转换，转入之基金以申请转换当日之净值计算。本公司所提供之资讯，仅供接收人之参考用途。本公司当尽力提供正确之资讯，所载资料均来自或本诸我们相信可靠之来 源，但对其完整性、即时性和正确性不做任何担保，如有错漏或疏忽，本公司或关系企业与其任何董事或受雇人，并不负任何法律责任。任何人因信赖此等资料而做出或改变投资决策，须自行承担结果。基金经金融监督管理委员会核准或申报生效在国内募集及销售，惟不表示绝无风险。基金经理公司以往之经理绩效不保证基金之最低投资收益；基金经理公司除尽善良管理人之注意义务外，不负责本基金之盈亏，亦不保证最低之收益，投资人申购前应详阅基金公开说明书。投资基金所应承担之相关风险及应负担之费用(含分销费用)已揭露于基金公开说明书及投资人须知中，投资人可至境外基金资讯观测站(http://www.fundclear.com.tw)下载，或迳向本公司网站(http://www.Franklin.com.tw)查阅。富兰克林证券投资顾问股份有限公司 主管机关核准之营业执照字号：101年金管投顾新字第025号 台北市忠孝东路四段87号8楼 电话：﹝02﹞2781-0088　传真：﹝02﹞2781-7788