野村新视界－股市选股机会多 后市乐观

野村投信海外投资部主管 吕丹岚

经过了2022年的熊市、这一代投资者没有遇过的高通膨，市场对于2023年怀抱着景气衰退的担忧，并且深信这样的背景下债市远比股市更为吸引人。

每当所有投资者看法一致的时候，这般的预言通常不会实现。去年底市场一致认为今年将会出现经济衰退且美国S&P500指数年底水准将落在4000点，至少从目前看来，这样的推论与预期，和市场的现状差得可远了。

这是因为美国的就业市场依然十分强劲，虽然诸多领先指标包括制造业的采购经理人指数都已经落入经济紧缩的标准，却没有打击作为经济引擎的消费力。相关数据一再意外超出市场预估，就连预期受到拖累的企业获利也没有想像中疲弱，使得企业每股盈余（EPS）从三月份开始不断获上修。加上二月开始ChatGPT受到投资人注目，AI相关的企业恰好是美股前几大市值的大型科技企业，三月开始拉擡整体大盘。这时市场对景气的悲观看法并未改变，但经济数据超乎预期也开始推升景气循环相关的类股，更一路推高整体市场至今。

美国就业市场受疫情影响，提早退休者退出劳动市场，加上经济与用人需求强劲，使得劳力紧俏的情况有部分结构性支持，能帮助美国经济软着陆。而过去两年因通膨、货币政策、经济不确定性造成投资者踯躅的现象，也使资金涌入相对安全的大型股、能见度较高的科技股，使得小型股的评价相对大型股来到20年的最低。

诚然经济不确定性高、高利率环境的融资成本增加，都较为不利小型股与景气敏感的类股，但若持续公布的经济数据与企业获利能够有所支撑，以及货币政策终因通膨获得控制维持稳定而明朗化，市场终将重新认同，这些长期受到压抑的股票将有极大评价恢复的空间。

至于AI相关题材，预期也将持续影响科技类股的表现，因为本次的新技术发展，已经快速进入能转换成营收的阶段，而非仅是题材与梦想，到了2024年预期有更多企业开发出相关软体与应用，而使整体族群再扩大，可降低资金过分集中、吹捧少数科技股的风险。AI发展可以改善企业生产力，可谓第五次工业革命，未来长期值得持续关注。

由于许多股票的评价仍相当便宜，而AI的发展速度也可能超过预期，因此现在的股市环境，有许多选股空间。地缘政治造成的供应链重配置、工业自动化与能源管理的浪潮，仍然嘉惠相关企业长远的营运。今年以来类股的轮动持续，市场广度增加，都是正向发展的现象，对股市无须太过悲观。