一個投資AI股的萬用策略

AI。路透

【撰文／林茂昌】

AI（Artificial Intelligence，人工智慧）概念股风靡全球，我有好几位友人也热衷于此，认为这是千载难逢的机会。因为AI概念太迷人了，怎么能不投资呢？但他们分别遇到相同的基本问题，例如：什么是AI概念股？该选哪一档比较好？台湾的AI股好还是美股好？如何评估股未来前景与合理股价？股价波动剧烈，该如何应对？AI概念股会不会是泡沫？由于变数太多，投资人又没有定见，最后搞得精神紧绷，时时盯着行情而频频进出。这样投资，不仅辛苦，也不容易有好成绩。

与2000年的「达康」泡沫明显不同

这波AI热潮，很容易让资深投资人联想到2000年的「达康」（.com）泡沫。当时网际网路兴起，各种商业构想满天飞，恰巧市场资金充沛，许多名称带有「达康」的股票一飞冲天。但当时网路环境以免费为主流，大多数的达康企业只能不断地烧钱，却得不到实质的营业收入和盈余。稍有财务常识的人都知道，泡沫终将破灭。

而现在的AI股就不一样了，他们不仅有具体的业务、产品、营收、盈余，通常还是业界的龙头老大，例如市场所谓「AI 5」：辉达（nVIDIA）、微软（Microsoft）、超微（AMD）、台积电（TSMC）、博通（Broadcom）。其实，对投资人来说，问题反而更难。AI未来到底会为这些公司带来多少营收盈余，以及公司还要投入多少资金？根本是未知数。简单说，没人知道多少倍本益比才合理。既然不知道合理股价，又如何判断是否泡沫呢？

同一群主角演出不同戏码

研究产业，正常的方法是先厘清整个产业的上下游关联，然后逐一就个别企业、关键技术等做细部研究，要能见树又见林。但AI产业和石化、纺织、钢铁等业有很大的不同，它几乎是在一夕之间出现的。越来越多的企业界宣称自己属于AI产业、或是使用并受惠于AI的产业。市场有所谓「洗AI」（AI washing）之称，更有企业直接变更为含有AI的公司名，例如C3 AI。大家都希望借由和AI沾一点边，轻松提升股价。如今，要找出一家和AI完全无关的企业已经相当困难。

既然个个都是AI股，所以重点在于，谁才是主角？幸好，主角很容易就可以找到：他们都是超级巨星，你不会错过的。简单说，主角差不多就是美股七巨头（Magnificent 7）：Meta（ 即Facebook）、苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、Alphabet（即Google）、微软（Microsoft）、辉达（NVIDIA）和特斯拉（Tesla），顶多加上台积电。他们，毫无疑问，就是一群菁英科技公司，带领美股甚至全球股市从2010一路涨到今天。这十多年来，市场炒热的议题有：大数据、云端、虚拟实境、串流影音平台、电子商务、新能源、人工智慧等。反正就是这几个主角合力演出。至于演什么戏，反倒不是重点。

S&P 493

所谓：「江湖一点诀，说破不值一毛钱。」把主角找出来之后，问题就非常清楚了。例如，S&P 500一向是美股的重要指标与投资标竿，但人们发现，这500档股票的表现，主要来自上述的7巨头，剩下493档根本绩效平平。这方面的资料与报导非常多，投资人只要花点时间，就可以搜寻到不错的文章，也可以自行计算。据2023年8月的一篇财经部落格文章，2023年1到8月，S&P 500的市值增长，70%来自7巨头。而2013年1月到2023年8月这十年多的期间，60%来自7巨头。

全球资金争相投入这7档股票，使得这7巨头达到前所未见的规模，其市值合计约13兆美元，占S&P 500的30%左右，集中程度堪称百年仅见。根据德意志银行的研究，7巨头的获利合计，超过美国、中国和日本以外任何一个G20国家之所有上市公司的获利总和。如此庞然巨物以远高于一般企业的速度成长，获利不断推升，形成一种独特的竞争优势，几乎可以辗压所有的竞争者。

那么，我们是不是就不要浪费子弹，只投资这7档就好了，不要管其余493档？笔者以为，这493档股票仍然具有重要功能，理由是成长股与价值股的消长终将出现。

树不会长到太空

这7档股票是否为泡沫，是当前最热门的争议，尚无定论。但可以确定的是，投资人争相把资金投入到这7档股票，会使得另外493档股票，相对上越来越便宜。7巨头可以视为成长股中的「成长股」，其余的493档因为相对便宜，姑且可以视为「价值股」。而每个人的投资预算是有限的，当投资人狂买成长股，到一个程度，势必要出售手中的其他股票。这使得成长股相对于价值股越来越贵，最后失去吸引力。

反过来说，当「价值股」相对「成长股」便宜到某一个程度，就是成长股达到上涨极限的时候。这句话可能有点不好理解，但意思很清楚：树不会长到太空。成长股的上涨有一个极限，而到达极限时，正是价值股最诱人的时候。这也是成长股与价值股绩效反转的时候。

一个万用投资策略

那么，投资人该如何参与AI热潮呢？很简单，就是买S&P 500的ETF。（这不是废话。）

首先，既然主角是美股7巨头，当然选择美股。其次，现在S&P 500市值里，大约有30%是7巨头，其实也很够了。如果7巨头继续大幅上涨，S&P 500也会有不错的表现。而如果7巨头反转向下，此时正好是另外493档股票开始有所表现的时候。这形成一个自动平衡机制，让投资人可以安心长期持有。

投资真的不用很复杂。

本文摘自《看》杂志第254期，更多内容请见http://www.watchinese.com

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