银弹有限 惠誉估陆债券违约增
2018年10月26日，大陆国新办举行设立民营企业债券融资支持工具政策记者会。（新华社）
国际评级机构惠誉近日表示，大陆民企先后承受贸易战及新冠肺炎疫情的巨大冲击，即使中国人民银行（大陆央行）有望降低基准存款利率，帮助企业度过难关，但银行碍于资本适足率限制不可能大幅放水，无法阻挡大陆债券违约率再攀高，恐上修今年大陆债券违约率，至于上升多高，仍需进一步观察。
根据路透报导，惠誉评级中国企业研究部董事黄筱婷日前表示，目前正在统计即将到期短债的数据，由于今年大陆地方政府对违约容忍度可能提高，过去死撑在底部的案子会慢慢浮出水面。即使人行有望适当降低基准存款利率，帮助困难企业度过难关，但银行碍于资本适足率限制不可能大幅放水，因此无法阻挡违约率进一步攀高。她说：「今年若加算疫情，违约率会再往上走。」
民企占比逾8成
黄筱婷指出，2014年以来大陆境内企业债券的违约数量持续呈现上扬趋势。2014年仅5家违约，金额13亿（人民币，下同），违约率0.17%；但去年，违约家数攀升至53家，金额达1116亿元，违约率窜升至1.19%。她说，在上述违约的企业中，民企比重高达84%，原因为在信用收缩的环境下，大陆已容许不重要的企业违约，甚至不是「明星」国企也可以违约。
虽然人行货币政策委员会委员马骏表示，可考虑适当降低人行基准存款利率；要建立利益相关方的损失分担机制，防止损失过度集中在中小微企业。不过惠誉认为，除非大陆暂时停止金融去杠杆化，放松对影子银行的监管立场，否则民企违约率往上走的趋势难止。
影子银行难发力
黄筱婷强调，之前贸易战正酣，当时大陆政府信誓旦旦要对中小企业的信用环境给予支持，但实际受惠的还是大型民企与国企，纵然人行因应疫情调降基准存款利率，但银行基于资本适足率的限制，无法支持大幅度放水。「杯子的水位虽然会上升一点，但不可能大家都喝得到。」
黄筱婷提到，中小企业融资管道多透过影子银行、P2P，但在2017年开始严打后都关闭了，即使银行某种程度放宽风险偏好，但要掏出新钱支持中小企业机率微乎其微。目前民企手边可偿付短期债务的比例大概只有一半，若大陆政府对待影子银行的态度仍不改变，违约个案依然会浮出。