油价低档已过 俄股基金涨相佳

新冠肺炎疫苗传出捷报、加上Fed表示可能采取更多货币政策工具，另国际油价也因供给面数据下降而出现较大涨势，使得俄罗斯股市近月也跟着大涨，法人表示，由于IEA上修全球能源需求递减数据，加上俄股本益比低，目前处于「下档有限」阶段。

俄罗斯基金和东欧基金近月净值明显有起色，根据晨星基金统计，截至5月22日，逾十档相关基金净值近月弹升一成以上，即使如此，东欧股票基金和俄罗斯股票基金目前净值都低于去年年底净值。法人认为，由于油价低档已过，相关基金净值未来续扬机率高。

法巴投顾表示，就能源供给面来看，在OPEC+大幅减产政策之下，今年7月至12月OPEC+产油国的减产数额总计，每日可达760万桶，且6月沙乌地阿拉伯、阿拉伯联合大公国及科威特将另外每日减产共118万桶。此外，IEA也估计，美国及加拿大至4月底止，每日减产达300万桶。上述的减产规模于下半年继续维持，届时原油市场将由第二季供过于求转变为大幅供不应求，下半年国际油价具上涨动能。

法巴投顾指出，OPEC+之外的最大产油国美国在油价大幅下跌下，国内页岩油产量也出现大幅崩落之现象，尽管现阶段油价已超过油商平均成本水准，但已关闭之油井要重新启动需耗费相当时间，依 2015～2016年经验显示，当油价自低档反弹之后，页岩油产量仍持续下滑，约十个月后产能才重新向上增加，因此，短期内即便油价超过30美元，美国原油产量估计仍不会太快回升。

百达俄罗斯股票策略投资团队认为，选择标的还是相当重要，该投资团队偏好举债状况有限以及股息政策与现金流保持一致的公司。假设油价每桶为40美元，Lukoil和Tatneft等能源公司的股息收益率在6～8％；在现货价格接近每桶30美元的情况下，股息收益率也有接近3～4％。

百达俄罗斯股票策略投资团队说，从更长远的角度看待，预估疫情对需求冲击将在年底前消退，且OPEC+正在限制生产以重新平衡过剩的库存，那么合理预期可能在两年内原油市场将接近供需平衡。在那个阶段，价格通常趋向于边际生产成本，即接近每桶60美元。在这种情况下，俄罗斯的能源公司处于良好的状态，因此，当前环境则处于「下档空间有限」的阶段。