中国新视野－陆领先全球企业 进入价值区间

下半年中国经济复苏动能减退已成为市场共识，7月宏观数据方面显示，各方面的经济增长动能趋缓，包含PMI、消费品零售总额、工业增加值等皆低于预期与前值，尤其是7月工业增加值和社会零售销售等数据明显回落，官方指向贫富不均为压抑中国消费支出动能的主因，亟欲以调整经济发展结构改善所得分配。然短期的政策不确定有可能进一步压抑消费动能，加深中国经济复苏放缓的压力；市场期待下半年结构性的财政和货币政策托底，同时，在风险趋避行为下，近期中国市场政策导向的投资逻辑表现突出。

微观方面，观察第二季中国企业获利表现方面，依据中信证券的统计，截至8月28日，全部A股上市公司半年报披露率83％，已披露样本2021第二季与上半年净利润年增率分别为34％和42％，整体十分亮眼，但结构分化显著。

增速最高的行业集中在上游工业品，其第二季净利润年增率106％，主要行业中工业、消费、医药、TMT、大金融第二季单季盈利年增率分别为68％、11％、14％、22％、23％。其中消费及医药主要受去年相对基期较高影响，而市场热度高的锂电、半导体、太阳能赛道股，营收增速表现优秀，然受制于上游原物料成本飙涨，利润增速尽略超市场预期。

近期中国一系列产业政策围绕着十四五规划展开，产业政策继续提升制造强国的战略高度，科技创新以及制造强国是未来政策关键点，其中，在支持高品质发展方面，国资委和科技部等各部委陆续表态并采取措施，将科技创新摆在更加突出的位置，子产业包含高端晶片、新材料、新能源汽车、智能驾驶、钠离子电池等研发创新以及成果转化，有望受益于更多政策支持而加速。

如之前所述，中国政策的中长期战略目标包括可持续发展、共同富裕、国家安全、碳中和等。近期中国提出共同富裕及鼓励均赠等第三次分配，试图消弭贫富不均。另外，中国市场监管总局近日就「禁止网路不正当竞争行为」公开征求意见；「个人资讯保护法」将自11月1日起施行，如何处理用户数据制定更严格的规定；上述措施相对而言，则降低了短期资本投入的回报，也指向抑制相关产业民营资本的无序扩张。

中共中央财办8月26日特别解读关于共同富裕，边际缓解此前市场的过度担忧，明确共同富裕要靠共同奋斗，不搞「杀富济贫」，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排；加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型收入分配结构，以「先富带动后富」。

总体而言，可预见的是未来在投资中国，将是「能力愈大，责任也愈大」，然而相信具备全球竞争力的优秀企业，在广大内需市场的大饼支撑之下，仍将能披荆斩棘走出坦途，观察近期市场过度风险趋避下，不少领先全球的企业已跌入价值区间，值得关注。

而就近期产业面观察，太阳能以及储能行业上半年受制于原材料价格的高涨，实际装机未达政策预期，近期一系列的产业友好政策，或将推动相关行业成为下半年「补课」的重点。（文／国泰投信中国股票投资部主管暨国泰中国内需增长基金经理人）