专家传真－再次蜕变：对当日获利变现多赢建议

然而，由于没有任何一位投资人能够确保每日当冲获利，换句话说，获利或亏损，是交易结果，而非交易选择。证券商承作上述业务仍有风险，那就是被吸引加入的投资人，若交易亏损之 T+2 日后，违约风险是否相较于平均投资人为高？也就是必须思考，何类投资人会被吸引加入？

逆选择

笔者主张「不对称结构：获利 T+0变现，亏损T+2结算」，基于「逆选择」概念下，将可能吸引较高违约风险投资人加入，例如，越接近无本当冲者，可能抱着「拚过就变现，没过就筹钱或违约」的心态，而当少数投资人不幸违约后，其承作交易证券商的违约案例次数就会上升，将可能附带伤及证券商形象。

「逆选择」是指「事前」交易双方存在资讯不对称，资讯相对缺乏方为避免受损害下，反而作出损害自身之选择。例如：银行因为无法了解借款者的风险程度，所以提高利率来保障自己可能蒙受的损失，在实际借款前（事前）订定较高利率，反而造成风险较低者都不愿意以此利率借钱，且来借钱者大多是知道自己风险较高，而应该被收取更高利率者，也就是银行制定的利率，主要会吸引到觉得此利率够便宜的较高风险族群。

这类似于证券商事前缺乏新开户者的实际交易风险程度资讯，而「当日获利变现」业务却可能吸引到较高违约风险投资人，一旦新开户者违约后，根据「台湾证券交易所股份有限公司证券经纪商受托契约准则」，当证券交易违背契约后，未结案且未满五年者，将导致五年期间无法向任何经纪商下单交易，隐含着证券商透过「当日获利变现」业务，辛辛苦苦吸引到的新客户，将可能被迫停止交易。这也是数学模型推论结果。

随机过程与停时

随机过程（stochastic process） 的停时（stopping time）是探讨玩家第几次游戏后会结束游戏，通常假设游戏币归零时需退出游戏。然而，当金流支付为不对称结构时，譬如，玩家第t天获胜时，可在第t天拿到获胜游戏币；但若尝败时，则是第t+2天付出尝败游戏币，那玩家在获胜时，有权利自主选择在第t天夜盘扩大加入游戏金额，但尝败时，就不够金额在夜盘扩大，代表玩家的游戏币流量的波动变化，仅会在获胜时被放大。数学模型推论结果，此不对称风险结构的「停时」必然较早发生，也就是更不利于克制不住想扩大游戏金额的玩家。

笔者进一步建议推动「当日获利变现」业务再次蜕变成「对称风险结构」，也就是不论获利或亏损，都是「当日结算」；当日获利变现为投资人收到获利价金扣掉两天利息 （投资人需付给证券商两天借贷利息），「当日亏损付现」为投资人付出亏损价金扣掉两天利息 （证券商需付给投资人两天借贷利息）；另外，既然当日获利变现业务是技术面可执行的，那当然「当日亏损付现」业务亦能执行，也就是「当日结算」业务具有可行性，且可能让「纯网路证券商」与现行制度呈现具体差异化。本文主张：「当日结算」业务将能吓阻无本当冲者、吸引具足额资金交易者、「纯网路证券商」承担合理风险以赚取交易手续费收入、保持市场高频交易流动性之多赢繁荣。