专家传真-再次蜕变:对当日获利变现多赢建议
然而,由于没有任何一位投资人能够确保每日当冲获利,换句话说,获利或亏损,是交易结果,而非交易选择。证券商承作上述业务仍有风险,那就是被吸引加入的投资人,若交易亏损之 T+2 日后,违约风险是否相较于平均投资人为高?也就是必须思考,何类投资人会被吸引加入?
逆选择
笔者主张「不对称结构:获利 T+0变现,亏损T+2结算」,基于「逆选择」概念下,将可能吸引较高违约风险投资人加入,例如,越接近无本当冲者,可能抱着「拚过就变现,没过就筹钱或违约」的心态,而当少数投资人不幸违约后,其承作交易证券商的违约案例次数就会上升,将可能附带伤及证券商形象。
「逆选择」是指「事前」交易双方存在资讯不对称,资讯相对缺乏方为避免受损害下,反而作出损害自身之选择。例如:银行因为无法了解借款者的风险程度,所以提高利率来保障自己可能蒙受的损失,在实际借款前(事前)订定较高利率,反而造成风险较低者都不愿意以此利率借钱,且来借钱者大多是知道自己风险较高,而应该被收取更高利率者,也就是银行制定的利率,主要会吸引到觉得此利率够便宜的较高风险族群。
这类似于证券商事前缺乏新开户者的实际交易风险程度资讯,而「当日获利变现」业务却可能吸引到较高违约风险投资人,一旦新开户者违约后,根据「台湾证券交易所股份有限公司证券经纪商受托契约准则」,当证券交易违背契约后,未结案且未满五年者,将导致五年期间无法向任何经纪商下单交易,隐含着证券商透过「当日获利变现」业务,辛辛苦苦吸引到的新客户,将可能被迫停止交易。这也是数学模型推论结果。
随机过程与停时
随机过程(stochastic process) 的停时(stopping time)是探讨玩家第几次游戏后会结束游戏,通常假设游戏币归零时需退出游戏。然而,当金流支付为不对称结构时,譬如,玩家第t天获胜时,可在第t天拿到获胜游戏币;但若尝败时,则是第t+2天付出尝败游戏币,那玩家在获胜时,有权利自主选择在第t天夜盘扩大加入游戏金额,但尝败时,就不够金额在夜盘扩大,代表玩家的游戏币流量的波动变化,仅会在获胜时被放大。数学模型推论结果,此不对称风险结构的「停时」必然较早发生,也就是更不利于克制不住想扩大游戏金额的玩家。
笔者进一步建议推动「当日获利变现」业务再次蜕变成「对称风险结构」,也就是不论获利或亏损,都是「当日结算」;当日获利变现为投资人收到获利价金扣掉两天利息 (投资人需付给证券商两天借贷利息),「当日亏损付现」为投资人付出亏损价金扣掉两天利息 (证券商需付给投资人两天借贷利息);另外,既然当日获利变现业务是技术面可执行的,那当然「当日亏损付现」业务亦能执行,也就是「当日结算」业务具有可行性,且可能让「纯网路证券商」与现行制度呈现具体差异化。本文主张:「当日结算」业务将能吓阻无本当冲者、吸引具足额资金交易者、「纯网路证券商」承担合理风险以赚取交易手续费收入、保持市场高频交易流动性之多赢繁荣。