专家传真－这次负利率真的不一样 你该如何应对？

负利率债券规模向上飙，已逾13兆美元

根据美国银行美林全球政府债券指数的最新数字，全球负利率政府的债券金额已占可交易债券总量约三分之一，是2016年10月以来的高点。而国际金融协会的数据更显示，日本和欧盟等国家和地区拥有超过13兆美元的负利率债券。

为什么会如此？除了全球弥漫的不明朗气氛外，更大原因在于全球为数不少的中央银行，为提振经济，甚或是防御经济衰退，不约而同的采取了量化宽松政策。

这原本是件好事，但两个因素让美意走了调：第一，全球央行的职责是透过监控通胀情况来确保国家经济的稳健发展，当名目利率接近零、甚至负数时，央行显然就无法再透过降息来刺激投资和消费，此时，只能透过量化宽松（Quantitative easing; QE）这个手段，向市场注入流动性来进一步刺激经济，量化宽松释放出的大量资金需要寻找出口；第二，金融市场因经济衰退疑虑、贸易战、美国降息、阿根廷风暴等而持续陷入动荡，市场避险情绪高涨、需求大增。

这二大因素加乘结果，造成流动性资金大量流入如政府债券等避险资产，导致债券殖利率下跌，造就了历史低位、甚至是负值的债券利率。结果，我们可以看到除了日本之外，德国、瑞典、奥地利和法国几个欧洲国家，亦已经坠入负利率的低谷中。更甚者，欧洲还出现了负利率的抵押贷款。而美国前联准会主席葛林斯班（Alan Greenspan）认为，负利率问题迟早也会扩散至美国。

系好安全带，准备迎接波动更强烈的金融市场

当大部份债券市场的利率为负值时，赚取可观的正回报已是相当困难。更值得忧虑的是会导致几个后果：

第一，收益是投资者以风险所换取的利益补偿，因此投资行为的关键即在于平衡收益与风险。近年来市场上过剩的流动性令全球收益率下滑，已经导致风险资产的价值重估。收益下跌令银行、保险公司和退休金等机构投资者在风险性资产的曝险增加，潜在的风险事件对市场的波动性的影响可能相较过去大幅增加。

第二，接近零的融资成本将会鼓励投资者从事杠杆和高风险的投资活动，长远而言可能引发风险资产的投机和错配问题。

换句话说，投资人要有迎接波动可能更为强烈的金融市场的准备。

这无疑是个大难题。既是负利率，又是震荡不停的市场，投资人如何保护资产？还能有什么选择？

分散投资组合、运用科技风控，防身兼顾收益

我们认为，在市场流动性过剩的环境下，冲击最大的将是那些投资管道有限以及投资产品单一的投资者，因此，分散投资风险会是投资人在负利率环境下的首要功课。如何透过投资不同的资产类别来分散投资组合，得以有效提升投资回报和减低资产的波动性，在这样的市场环境中更显重要。

此外，未来市场可能面临收益率的进一步下滑，我们建议除了分散投资组合，最好即时锁定仍具有收益的投资，慎选能够带来最佳收益同时风险可控的产品。目前市面上部分运用金融科技进行风险管理的产品，让管理者能更精准判断投资组合的收益是否足够覆盖风险，并有效降低投资组合的波动，或许是能帮投资人度过难关的选择。