《半导体》外资续赞联咏 苹果业务+OLED技术双驱动成长

欧系外资表示，联咏维持其第三季度的营收预估，预期营收季增幅中位数约为10%。主要增长动力来自于新客户OLED驱动IC的市场份额扩大，但大尺寸显示驱动IC、SoC以及电源IC在2024年上半年库存回补后需求放缓，部分抵消了此增长。单季毛利率预计仍将保持在38-40%之间，但相较第二季略有下降，主要原因是成本结构恶化（如记忆体和黄金价格上升）。展望年底，联咏对消费需求持保守看法，特别是电视和PC需求疲软，加上中国智能手机需求平稳，库存水位仅恢复至正常水准（与原先预期的低于季节性库存相比），这些因素将抵消苹果OLED驱动IC的增长效益。此外，联咏第四季度的毛利率也可能受到材料成本上升及代工晶圆价格压力的负面影响。

针对市场对于联咏在2025年iPhone OLED驱动IC业务可能被LX Semicon进一步抢走市场份额的担忧，欧系外资指出，联咏相信在2025年将继续作为苹果（非三星）的主要驱动IC供应商，这得益于其强大的代工支持及更完善的IP资源。尽管从28奈米升级至22奈米的晶片规格可能不会在2025年发生，但联咏认为，下一次主要的技术迁移将直接转向FinFET节点，以提升电源效能。联咏积极扩展其在iPhone和iPad市场中的份额，特别是在中国面板制造商角色日益重要的背景下。

欧系外资还指出，联咏目标在2025年完成首款具备8K解析度的6nm TV ASIC(客制化晶片)设计，并计划通过2024-2025年贡献NRE（非经常性工程收入）及生产业务，但目前没有在5奈米和4奈米工艺上的项目规划。联咏在中高端应用的监控市场中占有10-20%的市场份额。联咏认为，大尺寸显示驱动IC的供需平衡良好，有助于保持2025年的盈利稳定。然而，来自中国和台湾无厂半导体公司之间的竞争，可能在智能手机应用的触控驱动IC市场中持续，进而在2025年对该业务造成毛利压力。目前，欧系外资维持联咏的「买入」评级，目标价为596元，并维持其2024、2025及2026年的每股盈余预测，分别为34.38元、38.35元及42.00元。