财讯／台泥国际私有化　背后的经营权大战

图、文／财讯

4月20日晚上七点，位在台北101大楼的证交所记者室热闹不已，现场挤进全台各家媒体，闪光灯此起彼落，台泥第四代、辜启允的儿子、台泥国际总经理辜公怡首度公开露面，仿佛巨星到来。

「这一次的收购方式是台股史上的第一次，香港台泥国际的股东可以选择换成台泥的股票，或者拿回现金。」辜公怡宣布台泥国际由香港下市私有化的大案。但媒体关注的话题仿佛只围绕在「台泥第四代接班梯次就位」，攸关小股东权利的台泥国际股权转移的主轴却被置于一旁。

台泥并台泥国际　百转千回

台泥国际、台泥、嘉泥三家企业，市值分别为690亿元、1400亿元、83亿元，合计约2273亿元台币，其中，香港挂牌的台泥国际市值近700亿元台币，攸关着整个大中华地区水泥产业的板块变化，如此大的并购私有化案，居然只花了两个多月时间拍板定案，让外界颇为惊讶。

「台泥国际这案子，除了本身家族内部问题，还牵动到台湾证交所、香港证交所以及开曼第三地等法律问题，相当棘手。」但据熟悉内情人士透露，主要关键在于台泥董事长张安平的居间协调，及承接这次收购案的外资法国巴黎银行穿梭三地，才能在这么短的时间内开花结果。

其实，台泥前董事长辜成允生前，就曾讨论过台泥国际收购下市案。1997年，当时政府对中国大陆投资还有40%上限的规定，所以才会成立台泥国际「绕道投资」需求。但○八年之后，政府对大陆投资已经松绑，既然台泥国际功能不复存在，推动下市也是很正常的理由。

根据辜成允友人的回忆，早在一三年时，辜成允就提出以每股2.2港元、溢价27.5%价格收购嘉泥手上的台泥国际持股。尽管双方有姻亲关系，但商场上仍是将本求利，站在嘉泥角度，当初持有成本就已不低，加上台泥国际股价长期被低估，当时净值为4港元，所以这桩收购案，嘉泥高层很快就以「收购价格过低为由，拒绝了台泥的收购案。」

张安平快准狠　创三赢局面

一六年，台泥以每股2.2港元、溢价46%的条件，首次完成嘉泥手中台泥国际6%的持股回购，让台泥对台泥国际持股增至63.1%。事实上，台泥国际下市的理由很单纯，除了失去绕道投资的功能，台泥国际在香港挂牌股价长期被低估，导致流动性太低，持有者都不愿意贱价出售。另外，如果台泥国际要在港挂牌交易，台泥就必须维持两套经营团队，长期来说，对集团营运综效并不划算。…(本文截自财讯528期，详全文)

相关报导

大同争夺战 市场派有望抢下滩头堡

80分钟解决一场经营权争夺战