操盘心法－美CPI年增率回落 后市审慎乐观

加权指数1111117日线图

国际金融分析：　11月FOMC释出12月升息幅度可能会从3码降至2码，加上CPI年增率降幅优于预期，为3月以来首次低于8％，终端利率预期因应回落至4.75％～5％水平，10年公债殖利率自4.25％大幅下跌至3.69％，美元指数11月以来下跌近5％，对金融市场压力、风险系数明显下降。

深究此次最新的CPI数据，除二手车和卡车月增降幅加大，新车涨幅也减缓，具僵固性的食品月增也意外放缓；核心服务中，运输成本如预期下降，虽然最关键的整体住房价格月增持续上扬，但其中的两项重要项目，主要住宅租金和所有权人约当租金的月增率已开始放缓。优于预期的CPI，加上在就业相关数据中，较关键的私部门新增就业人数、平均薪资涨幅皆持续放缓，显示Fed升息一段期间后对通膨压抑的效果逐渐显现。

Fed愈来愈多的委员表达基于已经升息的幅度，加上到达限制经济成长的利率水平，希望降缓升息步伐，以观察经济学上的政策时间递延；此次FOMC会议，虽然鲍尔仍强力表达鹰派措辞，重申避免过早停止加息而使通膨死灰复燃，但可能以「控制通胀预期」目的的成份居多。

疫情期间对供应链的干扰、政府救经济的大举注资，再加上乌俄战争，造成此次40年来最的高通膨环境。借镜1970年代大通膨时期，当时战后婴儿潮进入劳动力市场，大幅增加消费使美国经济陷入资本短缺，Fed印钞因应解决造成物价上涨，加上1973年OPEC对支持以色列的国家实施石油禁运，油价从每桶3美元涨至12美元，通膨数据持续飙升，虽然原因不同但诸多逻辑相似。

当时美股在二年重挫50％后在1974年11月反转向上，其后二年涨幅高达70％；回顾当时股市与通膨数据、经济成长率之间的时序关系，股市见最低点的二个月后，隔年1月公布前月CPI见最高点，核心通膨甚至到隔年3月才见高，上涨五个月后公布最糟的一季GDP前股市已上涨了40％。

操作策略：

台股峰回路转，除受全球通膨升息大环境冲击，又首当其冲面临电子需求由盛转衰，再加上美对中的半导体禁令，及对二十大后习极权侵台的恐慌，10月指数逆势下跌。在拜习会面后，就其内容可确立美中台关系重回到原来的轨道，加上巴菲特买进台积电41亿美元，占台积电股本1.2％，一跃成为波克夏第十大持股，同时也是非美国公司第一大，为台股市场注入信心。

内外在压力释放，日前外资大幅回补，同期间融资余额则再创新低；预期心理对股市至关重要，大环境最悲观的时候，市场通常也是在低迷的时候，就1970大通膨股市转折的历史经验，对后市宜审慎乐观。