大户资金点火高价股 新股王争霸战即将上演
弱势美元引领台币强升，逼着卖过头的外资不得不开始回补台股，推升加权指数再战万三新高。
10月26日正式上路的盘中零股交易，小资族进入高价股门槛大为降低，在各方资金涌入下，有望让高价股顺势成为台股攻高的主力部队，即将上演的股王争霸战，更加增添高价股吸金的亮点题材。
由于台股盘中零股交易的目的，与先前美股苹果、特斯拉股票分割一样，均为了提高市场参与率。苹果、特斯拉股价分割后变便宜，吸引散户疯狂抢进造就一波喷出行情的前例可循，市场自然会预期台股再复制相同模式的可能性。
在高价股行情将启动的预期下，近期市场已有提钱卡位的迹象，台股五千金中，除了股王大立光(3008)外，其余近一个月股价均上涨，信骅(5274)涨幅更达20％，显示大户资金也开始回笼布局。
时不我予 股王落难
大立光十月八日法说变法会后，加重股价修正力度，一路向下跌破三千元整数关卡，加速资金往其他千金移动，呈现一黑四红的情况。事实上，若从产业兴衰、市占率变化及毛利率变化角度来看，大立光股价短期想要扭转颓势恐难如登天，股王宝座拱手让人只是早晚的事。
智慧型手机市场已饱和，疫情影响整体市场规模成长不易，高价旗舰机种也卖不动，高阶镜头需求增加本已有限，偏偏又遇上高阶镜头大户华为被美国制裁，订单全部喊停，此时专攻高阶镜头的大立光，营运可算是雪上加霜。
即使小米、OPPO、vivo等中国品牌，明年逐步取代华为吃下原市占，但因沿用原本供应链的机率高，不太可能采购更高规格、更贵的大立光镜头，同时大立光可能也不愿意承接单价及毛利率比华为更低的订单，造成产品组合恶化，降低毛利率。
市占率、毛利率双双下滑
另一个市场期待的5G手机，因5G模组高成本，排挤到镜头规格升级的计划，取而代之的是更多辅助用的中阶镜头。中国品牌的5G手机更配合政策冲刺渗透率，加速往千元人民币机种发展，镜头成本就是能省则省，高高在上的大立光自然就被排除在外。
受市场需求及品牌厂策略的转变影响，大立光镜头在手机市场市占率下滑就成了难以避免的结果。后进者技术及产能跟上，七片式镜头也不再是独占技术，加上中国本土化政策的战略目标，品牌厂积极拉高本土供应链比重，订单转移及价格竞争的态势明显，毛利率下滑也会是意料之中。
在非手机的应用布局，大立光除了已确定放弃成长正起飞的车用市场，目前正夯的AR、VR等穿戴式装置，因市场规模仍小，且穿戴装置对温度较敏感，需要加入玻璃镜片，对解析度要求也比手机低，无法凸显大立光的竞争优势，难成为支撑营运成长的新动能。
大立光第三季毛利率已降了二．九个百分点来到65.68％，创六季来新低。华为九月中禁令生效后完全停止出货，其他客户尚未填满空缺，导致产能利用率未能满载，第四季毛利率持续下滑机率高，2021年上半年除非iPhone销售大幅优于预期，不然毛利率仍将维持下滑趋势，若跌破60％，就将退回到2016年的水准。
第三季EPS 43.74元，则已先创近六年同季最差表现，离营运高峰越来越远。
反观股后矽力-KY(6415)，受惠中国厂积极去美化、本土化的趋势，市占率拓展尚有相当大的成长空间，营运正准备迎向另一波高速成长期，自然有机会成为挑战新股王宝座的候选人，目前股价与大立光都已在二字头的同一个级距。
矽力-KY为中国本土类比IC设计厂，在今年五月华为新禁令后，中国本土化加速进行，更多中国厂商担心成为美国新目标，更加速导入本土晶片取代美厂。矽力-KY因产品设计及制程技术优势，为中国类比IC设计中最有机会取代美厂中高阶产品的公司。
(本文摘自《理财周刊 1051期》)
《理财周刊 1051期》