EUV生产力拉大与对手差距 花旗环球续捧台积电

花旗环球证券台湾区研究部主管徐振志指出，台积电在资金面不捧场、市场担忧潜在库存调整风险下，上半年股价表现逊于大盘，但来自各领域客户需求续强，加上产能高度吃紧，持续看好台积电中长线营运表现，给予「买进」投资评等，推测未来12个月合理股价维持900元。

徐振志提出三大论点，印证台积电长期竞争力无虞，首先，设备与零组件交期拉长，将使晶圆代工产能维持更长的紧俏时间；其次，因产能紧缺，台积电的定价能力更高，可缓解大部分因大量资本支出造成的毛利率压力；再者，台积电在极紫外光（EUV）的技术与生产力突破，有助其拉大与竞争对手间的差距，且能确保先进制程能有更佳的成本结构。

花旗环球于2月时提出，在台积电中长期营收年复合成长率10～15％目标驱动下，台积电2025年的营收可望是2020年的两倍，考量台积电投入庞大资本支出，随后将产生不少折旧费用，花旗环球并不盲目乐观预期台积电毛利率冲上55％，而是判断台积电2021～2025年毛利率应在51％左右。

外资估计，台积电2025年每股纯益约为37元，较2020年的20元成长85％，就此推算，花旗环球认为台积电股价就算没有重新评价行情（re-rating），也可望有比照获利成长幅度的涨幅。另一方面，花旗环球看好台积电2021～2025年自由现金流进一步提升，有充足的条件可以提高现金股利。