工商社论》丑媳妇见公婆-兼论银行业增提坏帐准备

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美国上市公司在上周开始陆续召开第二季法人说明会，并且公布上半年财报，由花旗、摩根大通、富国银行等金融股打头阵。过去三个月全球股票市场让投资专家满地找眼镜，虽然经济面临二次世界大战以来最严峻的挑战，美国更创下失业人口4千万人的历史纪录，但是过去三个月股市的强势反弹，股价与基本面「背离」的现象更是空前，市场高度预期，7月中旬之后就是「丑媳妇见公婆」的摊牌时刻，上市公司将公告大幅衰退的营收与盈余，过度涨升的股价也将被打回原形。

根据Refinitiv的统计显示，美国标普五百大企业第二季获利估计暴跌44％，将创下2008年金融海啸以来最差季度表现，仅次于2008年第四季曾经创下标普五百企业整体获利崩跌67％的纪录。

今年上市公司的上半年财务数字难看，还有许多迹象可循，根据本报报导，今年第二季因为获利太差，标普500家上市公司竟然有将近200家公司主动撤销财测，造成市场分析师与投资人无从预判企业表现，也被迫修改股市与总体经济预测模型。不过，包括Refinitiv、FactSet等机构统整分析师的预测，大致认为今年第二季上市公司获利将较去年大幅衰退45％上下，差堪告慰的是今年第二季应该就是此波不景气的谷底。

上周摩根大通、花旗和富国银行第二季度业绩陆续披露，果然与市场预期相去不远，三大龙头银行的净利润皆出现幅度极大的衰退，花旗集团第二季净利润与去年同期相较，大跌73％，摩根大通也获利腰斩，与去年同期相较大跌51％，更糟的是巴菲特重仓持股的富国银行，出现23.9亿美元的亏损，这是该行12年来首次出现亏损。

美国的金融股在新冠肺炎疫情中受到投资人抛售，即使道琼、标普五百都已经反弹到接近疫情前的高点，Nasdaq不只创下新高，今年累计更创造了17％的涨幅，但是金融股却是集体大跌，例如摩根大通今年至上周五累计下跌近30％，花旗集团跌37％，表现最佳的摩根士丹利年初至今没有涨跌，表现最差的富国银行，年初至上周五则大跌了53.62％。

金融业的困境是全球普遍的现象，主要冲击的几个面向，首先全球央行集体拥抱零利率，再次对仰赖利差收入的银行造成新一波的冲击，万一出现第二波的景气衰退，迫使央行采取负利率，则将对银行造成结构性的伤害；第二则是庞大的银行放款违约率可能大增，虽然央行量化宽松与政府庞大的纾困补贴，可以一时减缓企业与个人贷款户倒闭的压力，但是企业营收衰退、个人失业的困境将随着时间而不断累积，坏帐压力将造成银行资产负债表重大的伤害。

第三则是庞大的企业倒闭压力即使暂时获得缓解，银行也必须增提坏帐准备，美国银行管理局(OCC)从今年开始要求银行采行「当前预期信用损失」(The Current Expected Credit Losses, CECL）会计准则，在此更为保守的会计准则下，银行坏涨损失准备的提列大幅上升，例如富国银行的亏损，就是因为提拨高达95.7亿美元损失准备所致，摩根大通提列104.7亿美元损失准备后，获利腰斩，而花旗集团也提列79亿美元的巨额损失准备。

大幅提高坏帐准备虽然造成当期获利衰退，是美国金融股表现落后于大盘的主要原因，却是保护金融资产的重要防护，毕竟我们面对的不是普通景气循环的经济衰退，而是从观光、交通、进出口，遍及纺织成衣、工具机、乃至石化能源全面需求腰斩的生死挑战，政府纾困虽然一时避免了企业大量倒闭，但是复苏脚步缓慢，而且诸如航空业等更普遍预估要到2023年才可能恢复到疫情前的水准，企业与个人的倒帐压力必将延续到明后年，银行业趁目前的机会增提坏帐准备，是保护资产负债表的必要措施。

不过，正如前联准会主席叶伦在卸任前一年就已经高喊，美国金融业经过十余年的体质调整，已经不再会出现金融危机了，联准会此次面临风暴所采行的措施，除了确保市场流动性，也保护了金融业的安定。台湾金融业近年来积极调整体质，对于利差的依赖大幅降低，即将公布的半年报肯定不会出现摩根、花旗、富国银行这种获利腰斩、甚至亏损的灾难，但是台湾的银行业也应该趁机增提坏帐准备，略为牺牲获利与股价，为放款品质增添防护衣。

市场预期整体上市公司获利衰退，金融业不需要特别展现获利能力，相对地借机增提坏帐准备，为显然将要延到明年的景气衰退多买些保险，如果放款企业与个人贷款户都能撑过风暴，明年坏帐没有明显上升，还有回冲的获利，金管会与银行业者应该多增强金融资产的保险措施，因为，金融体系的安全是经济安全与国家安全的基石。