环球财经 | 热点问答：美联储“缩表”五件事
新华社华盛顿6月14日电(记者高攀 江宇娟)美联储14日宣布今年内第二次加息，同时公布了收缩4.5万亿美元资产负债表的计划。美联储主席耶伦当天在新闻发布会上表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会“相对较快”执行“缩表”计划。
比起加息等传统货币政策，美联储“缩表”这一非传统货币政策似乎相对陌生，以下五个关键问题可供解疑。
; ; ;6月14日，在美国华盛顿，美联储主席耶伦在新闻发布会上发言。 美国联邦储备委员会14日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平，这是美联储2017年以来第二次加息，符合市场普遍预期。 （新华社图片）
问题一：什么是“缩表”？
所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。打个比喻，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。
2008年金融危机后，美联储不仅将短期利率（联邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。美联储资产负债表的规模也从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前约4.5万亿美元，其数额占美国国内生产总值（GDP）的比重从约6%升至24%。
对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策（“QE”），如今的“缩表”可理解为“QE”的反向操作。
问题二：为何要“缩表”？
随着美国经济回到稳步复苏轨道，美联储超宽松的货币政策也要回归常态，这既包括联邦基金利率要逐步回升到中性水平，美联储资产负债表也要收缩到相对正常的水平。否则，长期过度宽松的货币政策会导致美国经济过热，鼓励金融机构过度冒险、加大杠杆，可能催生资产泡沫和通胀飙升的风险。
加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具，二者相互补充。
自2015年12月启动金融危机后首次加息以来，美联储已累计加息四次共100个基点，但并未对金融市场造成太大波澜。用“缩表”辅助加息将进一步收紧融资环境。此外，“缩表”也将为美联储应对下次金融危机或者经济衰退时再次扩张资产负债表预留空间。从长期来看，美国经济呈现难以摆脱“繁荣和衰退”不断循环的特征，居安思危成为其相关政策制定者必须具备的思维和考量。
问题三：何时开始缩？
美联储14日发布的政策声明显示，如果美国经济增长大体符合美联储预期，美联储预计将于今年开始资产负债表的正常化。
耶伦当天表示，美联储公布“缩表”计划是为了让市场提前做好准备，等真正开始“缩表”时，市场将平静以待。
分析人士认为，鉴于耶伦的美联储主席任期将于明年2月到期，特朗普总统可能会提名新的美联储主席人选，为确保货币政策延续性，耶伦可能更倾向于今年尽早落实“缩表”计划和达成决策共识。
; ; ; 新华社图表，北京，2017年6月15日
问题四：“缩表”怎么做？
目前美联储共持有约2.5万亿美元美国国债和1.8万亿美元抵押贷款支持证券，美联储一直通过将到期证券的本金进行再投资，也就是“以新换旧”的方式维持当前资产负债表规模不变。根据计划，美联储今后将逐步收缩这种做法。
具体来讲，美联储计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为60亿美元，然后每三个月将此上限提高60亿美元，直到最后升至300亿美元。同时，美联储计划将持有的机构债务和抵押贷款支持证券的本金每个月不再进行再投资的上限最初设定为40亿美元，然后每三个月将此上限提高40亿美元，直到最后升至200亿美元，只有超过上限部分的到期证券本金才可进行再投资。
最终“缩表”规模到底多大才合适，目前尚无定论。不同机构和权威人士预计，未来美联储资产负债表规模的区间大体在2万亿美元至3万亿美元。高盛集团预计，完成“缩表”将需两年半到五年时间。
问题五：“缩表”啥影响？
鉴于“缩表”是“QE”反向操作，其对美国经济的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。但美联储强调会以“渐进和可预期”的方式谨慎进行，避免“政策意外”造成所谓“缩减购债恐慌”。言下之意，美联储希望市场对此要逐渐适应。
耶伦认为，市场对美联储“缩表”的预期已经开始对美国长期国债收益率产生影响。她在今年1月的一次公开演讲中表示，美联储“缩表”可能会推升美国10年期国债收益率今年上升15个基点。
国际金融业协会专家认为，美联储“缩表”关键在避免长期利率水平失控，如果长期利率大幅跳升，就会伤害美国经济复苏，其外溢影响也可能导致全球金融市场动荡并诱发风险和危机。
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