《基金》美元货币市场收益率探底 转入短天期美公债避风头

美国联准会隔夜反向附买回操作（Overnight Reverse Repurchase，ON RRP）规模已连续7个交易日突破5000亿美元水准，过剩的流动性带给前端利率莫大压力。元大投信研究团队解释，一般而言，ON RRP规模大增通常仅于季度末市场不稳定时点出现，但从5月下旬起，ON RRP规模便陡峭攀升，而其部分资金来自货币市场基金。

流动性过剩的原因除了美国联准会每月以1200亿美元购买资产外，美国财政部减少TGA帐户（即财政部一般帐户）、对州和地方政府的刺激政策拨款也加剧了现金过剩状况。另外，银行准备余额增加，银行出于监管需求拒绝存款，资金移往货币市场基金的状况增加，观察美国货币市场规模已爬升至4.6兆美元，而美国财政部减少国库券发行，使货币市场基金在券源供给不足下，不得不投入隔夜反向附买回操作，尽管其利率几近于0。

因此，市场多数调研机构认为美国联准会将在此次会议上技术性调整超额准备金利率（IOER）及隔夜反向附买回操作利率，以减缓货币市场利率持续向下，甚至是常态为负利率冲击。

虽然美国联准会于6月份联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议将隔夜反向附买回操作利率上调5个基点至0.05%（1个基点为0.01个百分点），超额准备金利率（IOER）上调5个基点至0.15%，有助货币市场基金沦于负利率为常态的风险，但因美元资金泛滥，短端利率仍处0附近，观察境内已核备的境外美元货币市场基金，多档仍为负报酬。

过去货币型基金收益虽不高，但相对稳定，且具有流动性高、申赎方便等优势，因此市场向来将其视为资金停泊港，但近期收益率不仅跌破0，且短期内恐持续低迷，而根据历史经验，在缩表期间投资等级债表现往往优于公债等投资标的，元大投信研究团队建议，持有美元货币型基金的投资人，可评估自身投资风险属性后，考虑转换标的至短天期美国公债的金融商品，如元大美债1-3 ETF（00719B）。