金研院看世界－提防台湾经济「免疫负债」强化金融韧性

除了天灾人祸，金融创新正在影响金融体系，为金融产业带来新的商机，为投资者带来潜在利益，需要有效应对挑战和风险。图／本报资料照片

因为高强度的成功防疫，让台湾流感病例大幅减少，却也使多数台人体内没有抗体，导致今年口罩禁令解封后，出现了过去没有的春夏流感潮，这样的疫情因此被称为「免疫负债」。

类似的情况也出现在台湾的经济上，因为在疫情期间的高标表现，让我们可以不必如同其他国家，遭受疫情所带来的严苛社会挑战与经济损失。但却也因为这样的成绩，让我们逐渐放松了戒心，以致今年以来，当对岸经济无法如预期解封反弹时，我国出口也就一路随之衰退，如同「免疫负债」一般，让各机构所做的年初乐观预估一一成为泡影，更让部分投资者「惊心动魄」、「心有余悸」。

■无法预测黑天鹅，就要让自己「反脆弱」

对照之下，因为疫情肆虐的启发，再加上极端气候等自然灾害持续造成重大生命损失，国际上已经开始针对天灾人祸的发生频率增加，讨论金融韧性的强化对策。如同乌克兰央行总裁Andriy Pyshnyi在领取今年的「中央银行奖」（Central Banking Awards 2023）时说：「如果无法预测未来的黑天鹅是什么样子，那么我们都必须让自己变成反脆弱（Antifragile）。」

因为，脆弱的反义词不是坚强，而是反脆弱。意思是，若要能达到反脆弱目的，就要能够针对自己的弱点，强化锻炼，进而在面对冲击时可以有更好、更强的防护能力。这就像我国在防疫政策上，一旦决定要调整「清零」目标，就要确认整体社会是否已经具备足够的抗体，才可开展与疫情共存的防疫新生活。

以金融而言，该如何落实反脆弱目标？其实就是要能针对各项金融弱点妥善评估风险并进行风险管理。进一步具体来说，以金融消费者为例，这两年国际证券管理机构组织（IOSCO）就是倡议强化投资者韧性来作为反脆弱的对策方向。毕竟，除了天灾人祸外，还有金融创新也正在影响金融体系，为金融产业带来新的商机，为投资者带来潜在利益，但也跟随着需要有效应对的挑战和风险。

■世界已告别稳定期，官民协力提升应变力

所以IOSCO倡议用更多的「投资者教育」，以及更完善的「投资者保护措施」一起提升投资者韧性，让金融市场在面对更多不确定的当下，可以有更稳定的发展动能。IOSCO并在世界投资者周（WIW）活动中，连续两年将提升投资者韧性作为最主要的议题讨论，呼吁全球一起关注。对此，由多家金融相关协会与F4也携手合办了「台湾2023世界投资者周联合论坛」与之呼应，邀请国内外专家一起共同讨论，寻求强化投资者韧性之道。

从美国联准会最近的加息行动可以看出，金融市场已经告别过去的稳定时期，正逐步进入未知的领域。台湾拥有大量的金融资产，面对未来可预见却充满不确定性的挑战，政府监理部门、金融机构和金融消费者都需要携手努力，系统性地提高金融体系的反脆弱性，就像2008年金融海啸后，金融监管方向重大调整一样，使得金融机构的资本适足率大幅提升。期待在充满挑战的疫后时代，台湾能够确实绑紧安全带，让脆弱变强，不再易碎，勇敢地面对风雨，再创经济奇迹。