晶圆双雄龙外资提款机 台湾价值股要起飞了

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美十年期公债殖利率2％在望，外资落袋为安，调节高本益比科技股不手软，并顺势回头锁定高殖利率股，鸿海、广达、华硕等科技大型权值股及金融股价值重新回归。

全球通膨预期拉升美国十年期公债殖利率一度冲破一．七％，扰动全球金融市场，高速成长的美国科技股投资动能受阻，也牵动台湾科技股顺势涨多整理，据统计，全球机构经理人过去一段时间拉高现金部位，逢高卖出成长股，转进价值股操作，在台股亦然，操盘人认为，未来一段时间市场将反映通膨上升出现震荡，带动价值股表现打败成长股，高殖利率股将顺势出线，近期大型电子价值股的上涨，已反映大部位资金的挪移趋势。

高本益比股面临考验

继二○二○年大卖台股五四○二亿元后，今年以来，短短不到三个月时间，外资再大卖台股逾三一○○亿元，外资出脱台股科技成长股股票部位不手软，其中，台积电、联电成外资提款机，过去三十个交易日，外资分别卖超台积电及联电三二万张及五九万张，提早落袋为安。

不仅仅台股如此，三月份美银美林证券最新的经理人调查显示，全球经理人现金持有比重从二月份的三．八％亦提高至四％，经理人出现大举获利了结成长股，并转进价值股的动作，全球大型机构经理人对于快速奔驰的科技成长股，开始居高思危，并有超过五二％的经理人认为，未来一年价值股的表现将打败成长股。

全球国际资金之所以大挪移，来自美国十年期公债殖利率的快速攀升及可能高于预期的通膨，今年以来，美国十期年公债殖利率从不到一％快速攀升至一．七％，美债短时间冲太快，显示市场预期全球景气将快速换档向上，进而牵动金融市场出现价值面的调整。

一般认为，短线冲过头的十年期公债殖利率，会稍作停顿，但中长期而言，美十年期公债殖利率将在一．八～二％间达满足点，但这都会吸引保守型的资金回头去锁定二％的十年期美国公债殖利率，并造成全球资金出现挪移。

再者，全球商品原物料价格飞涨，仍未见止息迹象，调查显示，全球经理人对于商品市场的看法持续乐观，加码全球商品原物料的比重仍持续攀高，看回不回的商品原物料价格大涨，将在未来一段时间推升通膨，这是第二、三季全球股市可能进一步大震荡的来源，尽管美国联准会预测，今年通膨率将升到二．四％，但认为这只是短期现象，明年将回降到二％，但经理人还是将通膨列入可能干扰市场的最大尾端风险中，毕竟，这次的美国通膨预期，是创下二○○八年以来的新高，如若原物料价格在第二、第三季失控大涨，配合七月四日美国全面解封、七月底或九月底联准会会议或宣布停止ＱＥ等政策，将引发市场揣测联准会提前升息的担忧，从时间轴来看，外资认为，过往Sell in May and Go Away的情况还是会发生，在未来一段时间确实已有必要审慎严控风险。

再者，不管是美债殖利率的上扬，或是通膨的卷土重来，其实都代表实体经济要开始进入景气好转的阶段，对股市理应也不该是负面解读才是，但随着美国公债殖利率的快冲，波及股市价值面的调整，投资人高度波动的情绪势必使得科技股的涨势沉潜一段时间。

虽然以S&P 500指数盈余收益率跟美国十年期公债殖利率的差距来看，目前美股相较公债的收益率仍高，以科技为主轴的成长股在沉潜之后仍有一定的投资利基，但过去资金全面力拱成长股的势头势必削弱许多，这对高本益比股进一步推升亦不利。

涨多科技股进入沉潜期

国际金融局势如此，大型外资在台的操作策略自然也需改弦易辙，美债殖利率攀升拉动美元走强，台币止升反贬，一来一往，只有殖利率够高的个股，才能吸引外资仍停留在台股，不将资金撤出，加以大部位的外资投资仍必须考量流动性，高配息的大型科技权值股如鸿海、广达、华硕、宏碁及金控的国泰金、富邦金及中信金等，成为近期外资接棒卡位的标的。

过去一段时间，资金偏好追逐上游电子厂，「毛三到四」的电子ＥＭＳ大厂，一点不起眼，不过，随着上游半导体股本益比大为扩张之后，已经调整多年的下游电子厂，获利进到稳定的阶段，每年亦有稳定的配息，若加上产业布局出现新的向上成长趋势，那么，就不失为进可攻、退可守的投资保障。

国内ＥＭＳ大厂以鸿海为最，每年的配息率虽不高，约落在五成左右，以去年的获利及目前的股价，虽不特别吸引人，但今年起在电动车布局大步走，即便今年电动车的挹注有限，其在既有消费性ＩＴ产品的获利仍能吓吓叫，多家外资券商预估每股盈余有九元以上的实力，明年起电动车的布局堆叠上去，评价可望进一步调升，此时的鸿海，对外资来说，确实具价值投资，过去十个交易日，外资转进大买鸿海十七万余张，已是重兵进驻。

去年因为居家需求每股大赚三五．七六元的华硕，在宣布将配息二六元后，股价跳空大涨，但以目前股价来看，殖利率仍逾七％，过低的本益比，是价值投资的另一选择。

广达、国泰金价值吸金

华硕之后，尚未公布去年财报及股利政策的广达，亦是后续可以锁定的价值股投资标的。过往，广达的配息率都在五成上下，对照目前的股价，预估将发布的股利政策约落在三到四％间。值得一提的是，多年的扎根布局，广达在云端伺服器及电动车业务的耕耘有成，获利结构已摆脱毛三到四的窘境，挺过最惨的营运期后，实力也已不容撼动，投资价值亦已浮现。

另据统计，全球各产业和殖利率连动最高的二大产业为能源及金融股，随着全球金融情势逆转，这二大产业的投资契机也可望跟着胜出，国内可以对照的标的包括台塑四宝及富邦金、国泰金等金控股，后续亦值得投资人关注。其中，国泰金总经理李长庚提及，利率走势及适度通膨都有利于金融业，国泰金去年大赚后，今年获利展望也不差，外资亦明显卡位金融股，价值投资的考量已表露无遗。

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先探投资周刊2136期