李沃墙／蚂蚁集团上市喊卡 背后原因不单纯
号称史上最大IPO案的蚂蚁科技集团股份有限公司（简称蚂蚁集团）原本于11月5日风光地在大陆A股及香港H 股同步上市，但在上市前夕，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局等四大部门于11月2日对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。
接着，又惊传上海证券交易所于3日发表最新声明，暂缓蚂蚁集团在上证交易所的科创板上市决定，令众多投资人一脸错愕，有种被骗的感觉。影响所及，阿里巴巴在纽约挂牌的美国存托凭证（ADR）一度崩跌9.7%，收盘大跌8.1%，让马云持股市值蒸发大约30亿美元。
此事件的导火线，绝非仅是马云对中国大陆监管单位的评论，如「我们现在管的能力很强，监的能力不够。好的创新不怕监管，但是怕昨天的监管，我们不能用管理火车站的办法来管机场，不能用昨天的办法来管未来」、「现在中国的银行还是当铺思想，害了很多企业家」等字眼惹火当局。笔者以为，蚂蚁集团上市喊卡，其背后原因恐不单纯。
▲蚂蚁集团上市暂缓，预估可能要再等半年。（图／翻摄自蚂蚁金服官网）
蚂蚁集团起步于网上购物网站淘宝网第三方支付平台「支付宝」，为中国大陆的网际网路金融服务公司；2014年，阿里巴巴集团分拆旗下金融业务，成立浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司（简称蚂蚁金服），2020年6月变更为蚂蚁科技集团股份有限公司，蚂蚁集团旗下品牌有支付宝、芝麻信用、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁小贷、蚂蚁金融云、余额宝、招财宝及蚂蚁花呗等。
截至2018年，蚂蚁金服的估值已达到1,600亿美元，是全球最大的独角兽公司，而第一大股东阿里巴巴集团持股占30%左右。
预期 2019年至2022年营收的年复合成长率为 35%，纯益的年复合成长率为 55%。预估明(2021)年纯益将达 680 亿人民币，2022 年则可成长至 890 亿人民币，相当具发展及获利潜力，令投资人趋之若鹜。
据悉，蚂蚁集团在A 股有效申购股数为 2769 亿股，冻资金额达 19 兆人民币，创 A 股新高。另蚂蚁集团在港上市，共有155万人认购冻资1.3兆元港币，超额认购近390倍，一举创造香港IPO三项纪录，包括认购人数最多、冻资金额最多，以及集资额最多。
台湾的国泰人寿以每股80港币，取得988万2,345 股，交易总金额为7亿9,855万港币；而富邦人寿也取得18.8万股，总共约新台币 5,620 万元。
中国大陆支持金融创新 但监管制度先开后缩
不可否认，中国大陆新几年的金融科技发展如火如荼，大家耳熟能详的支付宝，互联网金融相关业务、众筹、P2P、各式共享平台无不琳琅满目，百花齐放。而这股开放热潮无非是一开始在法规上的大开大放，让创新业者能够大展身手，发挥创意，也让中国大陆挤进前球创新国家前茅。
KPMG创新金融科技团队与H2金融科技投资公司在去（2019）年底共同发布的第六届《FinTech100金融科技创新者报告》（2019 FinTech100），报告发现，中国大陆持续在金融科技领域呈现领先地位，「蚂蚁金服」蝉连排名第一位，前十名除了三间来自英、美的企业之外，其余皆来自大陆、新加坡、印度、印尼亚洲企业。
然而，当这些金融科技业者逐渐壮大，甚至大到不能倒时，已影响到金融监管及威胁到消费者的权利，甚至酿成金融风险。因而，中国大陆金融监管当局开始变严，法规也由开放而渐紧缩。
如这次事件中，监管单位认为维护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场监管层的根本职责。暂缓蚂蚁集团上市，是依据注册制相关规定，要求拟上市企业在增加信息揭露透明度方面做出实际行动，以切实维护金融市场健康稳定发展。相关企业应该在依法经营、防范风险、社会责任等各方面都作出表率。
▲阿里巴巴及蚂蚁集团王国的坐大，欲独立于融监管的野心，无疑是对中国国家资本主义的挑战。（图／CFP）
进一步言之，中国大陆以往对金融创新采取「负面表列」，即只要监管当局没说不能做的，通通可以做，都出了问题，再来订定监管法规；最明显的例子莫过于轰动一时「P2P爆雷」事件，2007年大陆首家P2P网路借贷平台「拍拍贷」在上海成立。
由于政策开放， 2011至2013年开始野蛮生长，也造成大量的鱼龙混杂公司进入此市场；2014至2015年达到颠峰，估计最高曾有5,000家。2016年美贷网、e租宝等大量网贷公司老板跑路，让投资者损失惨重，血本无归；2016年P2P接连出事后，大陆国务院于该年4月联合14个部委开会，宣示启动有关网路金融领域的专案整治，至今应不到1,000家。
由于蚂蚁集团的线上小额贷款业务规模太过庞大，在面临疫情下，这些贷款违约机率将急遽升高，风险已大到不可忽视。
据统计，光今年上半年，蚂蚁集团对外放贷的总额就达到近1.7 兆人民币，相当于全中国大陆金融机构短期消费信贷的四分之一，相当惊人。中国监管当局忧心可能会造成系统性风险，影响原有的金融秩序，继而宣布暂缓其上市，实其来有自。
综合言之，阿里巴巴集团及蚂蚁集团王国的坐大，欲独立于中国大陆金融监管的野心，无疑是对中国国家资本主义的挑战。特别是，「国进民退」乃习近平的红线，各民企老板欲想分食「一四五规划」大饼，吃香喝辣，得先管好自己的嘴巴外，更要服从监管当局法规；而蚂蚁集团想再上市，恐至少再等半年了。
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