工商社论》蚂蚁集团上市风波与后续效应
原定本月5日在大陆和香港同步上市，被视为全球最大IPO的蚂蚁集团，在大陆四大金融监管机构2日约谈马云等蚂蚁高层后，先是上海证交所于3日晚间突然宣布暂缓蚂蚁集团在科创板上市。紧接着在一小时之内，蚂蚁也随即在香港证交所公告暂缓H股上市。此一突发事件不只引起全球投资者震撼，阿里巴巴集团的股价与马云的财富，更是首当其冲。除了让阿里巴巴美股及港股股价第一时间分别重跌8.13％与7.54％；马云的个人财富更是一夕蒸发了近30亿美元。另外则是看好蚂蚁股票上市前景，而在上交所与港交所分别出现872倍与388倍超额认购的万千股民，忧心忡忡不只未能抢到头彩，如今还要倒亏利息钱。
根据新闻报导，蚂蚁集团此次「A＋H」股IPO案，之所以出现如此戏剧性的转折，关键在于集团实际控制人马云于10月24日在第二届上海外滩金融峰会演讲时，尖锐批评大陆金融监管与现实脱节，银行业仍存在「当铺思维」等问题。事后不仅遭到大陆金融圈声讨，进而才发生包括中国人民银行、银保监会、证监会及国家外汇管理局等四大金融监管机构于2日直接约谈阿里、蚂蚁集团高管，而后由上交所宣布暂缓蚂蚁上市。
持平而论，马云在金融峰会上批评大陆金融监管部门的论调，并非无的放矢。而从另一个角度来省思，类似这种既有金融监理规范，赶不上快速变化的金融科技化新业态，以致反成为金融产业转型绊脚石的现象，其实不只存在于大陆，而是全面性的存在于世界各国的金融监管部门。相较而言，马云创办的阿里巴巴集团，能够从最初以淘宝网路电商的姿态起家，进而衍生出支付宝、余额宝、蚂蚁金服等新金融品牌，就是得利于大陆金融监管部门并未以既有的法规泥阻其跨界营运，反而得以发挥曲道超车的后发优势。相形之下，台湾的新金融、新网路电商，则受限于过时僵化的金融法制，以致迟迟未能发展出类似淘宝网、蚂蚁金服等结合传统金融与网路新科技的新营运模式。最后，即使第三方支付法及金融监理沙盒专法终于在这几年陆续完成立法，但是因网路无国界的特性，不只让台湾的网路电商及纯网银业者，未能因而扩展其营运范围及于其他国家地区，甚至连台湾的市场，其实也早已被蚂蚁集团等跨国金融科技业者所侵蚀。
由马云所主导的阿里及蚂蚁集团，固然得利于过去大陆并未因法制不健全而泥阻其发展及跨界营运。但是也许是创业过程一路顺风，似乎让马云得意忘形，轻忽了大陆的体制迄今仍然是由上而下的计划经济体制，主管部门其实仍拥有对产业营运是否越界违法的认定和生杀予夺之权。因此，当马云在金融峰会公开批评金融监管机制的守旧过时，即使言之成理，但是大陆的金融监管部门，自然可以援引同样在峰会发言的大陆国家副主席王岐山的论调：「中国金融不能走投机赌博歪路、金融泡沫自我循环歧路、庞氏骗局的邪路」。定调此次蚂蚁金服IPO案已经走上了歪路、歧路乃至于邪路，最后遭勒令暂缓上市。
因此，马云的快人快语，虽然谈不上一言丧邦，但确是给阿里集团带来前所未有的重伤害。而在警觉威权体制下的「民不与官斗」的潜规则后，即使面对监管单位的断然裁定，阿里巴巴发言人也只能在第一时间公开表示，阿里会和蚂蚁集团一起，积极的配合和拥抱监管。
但是即使阿里集团快速表态，中国银保监会和中国人民银行已早一步公布「网路小额贷款业务管理办法」，对网路小额贷款注册资本、跨省业务、出资比例等均提出新要求。此一管理办法却被外界解读为乃是针对网路小额贷款，尤其是蚂蚁集团下的小微贷款业务量身打造。尤其是目前蚂蚁集团的资金结构财务操作杠杆率高达60倍以上，不只触犯了习近平曾宣示的要致力去杠杆化的政策天条，也远高于新管理办法所设定最高只能达16倍杠杆的上限。从而如果对应蚂蚁集团拥有人民币2兆元资产之估值，新规之后的集团资产估值恐将降至1.5兆元以下。换言之，即使半年后蚂蚁集团经过调整、送审并重新在上海、香港上市，但因为抵触监管部门所产生的财损，可能还要另外加计逾5千亿人民币的损失。
总体以观，蚂蚁集团「A＋H」股IPO案遭遇暂缓上市的冲击，不只马云个人和阿里、蚂蚁集团均将付出沉重的代价。同时习近平所宣布的四大扩大开放措施，要让中国市场成为世界市场的期望，是否可能因蚂蚁的案例，而对外资产生寒蝉效应，以致让想望落空，将是未来各方关注、检验中国市场自由度的指标了！