纾困之乱》李沃墙／巨额纾困债务风险攀升 恐陷二度衰退深渊
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
近日，台湾正上演「万元纾困之乱」，全台各地挤满询问与申请人潮，民众怨声载道，逼得行政院长苏贞昌公开灭火道歉。姑不论政府大肆撒钱纾困，速求绩效是否符合公平、效率。然而，天下没有白吃午餐；巨额纾困的结果必然增加财政赤字，导致债务风险急速上升。有论者揶揄地指称：「全球债务飙升像精神错乱」。
根据国际金融协会（IIF）最新公布的报告显示，全球累积债务与GDP的比率在去年已达到322%，总规模达255兆（美元，以下同）。其中，发达市场的债务水准达到了GDP的383%，总规模达184兆；而新兴市场的债务规模超71兆，为GDP规模的222%。在新冠肺炎全球大流行下，估计各国已撒下超过8兆美元的救市及纾困巨资，今年首季累积债务将上升至257兆，将达GDP的342%，恐让衰退的经济雪上加霜，不容小觑。
▲川普参访投入n95口罩生产的汉威联合（Honeywell）。（图／路透）
美中日债务居高不下 抑制经济成长动能
美中日是当今全球前三大经济体，其债务总量也不遑多让。川普政府在3月推出史上最大的2.2兆美元纾困案后，后续还拟端出新的救市及纾困方案。美国国会预算办公室（CBO）于4月24日提出预警，在政府不断扩大支出情况下，今年度（9月底止）联邦赤字恐怕暴增3倍至3.7兆美元，将缔造历史新高纪录。
根据美国最新的国债钟显示，截至今（2020）年5月7日已累积至25兆，占GDP总额的117.19%。而联邦预算赤字已高达1.9兆，打破2008年10月到2019年9月写下1.41兆赤字的纪录。
究其因，美国国债及财政赤字增加主要来自于企业大减税、失业保障金额上升、国防、医疗保险和公债利息支出不断扩大以及巨额的财政纾困等政策。高盛预测，若持绩扩大纾困预算，则美国本会计年度联邦政府赤字将逾3.6兆美元，与CBO的预估接近。除国债外，Q1家庭负债总额增加至14.3兆，也创下史上新高；远较2008年Q3时的高峰（12.68兆）高出12.8%，将抑制未来的消费及经济成长。
中国大陆为因应美中贸易战冲击，于2019年采取较以往更为积极的财政政策，单是减税降费的规模就超过2兆（人民币，以下同），另拟加快地方债发行以用于地方基础建设。不仅发行时间早于往年，发债规模也更大，预估至少达4.5兆元。地方债虽可提供地方政府带来稳定的资金来源，减少地方政府支出和收入的资金缺口，但债务累积将上升。
另一方面，为保GDP增长，中国地方政府在近10年间不断举债、投资基建，仅2020年就有2兆债券到期。再加上肺炎疫情重创经济，企业倒闭不计其数，失业人口大增，各地政府财政减收增支的压力倍增，财政赤字恶化。
今年为因应疫情冲击及确保全年经济社会发展目标，财政政策将更扩张，与疫情直接相关的财政减收增支将达到1.09至1.45兆，财政赤字率有可能首度突破3%。而香港经济受疫情影响，在强力纾困下，财政赤字也史无前例地增加2,766亿元港币；若经济成长持续恶化，则赤字还会上升。
尤有进者，香港今年首季GDP年减8.9%，创下有纪录以来最大跌幅。从去年6月引爆的「反送中」加上今年的新冠疫情影响，香港经济已是连续三季衰退，较2000年亚洲金融风暴，及2008金融海啸期间更差，真是屋漏偏逢连夜雨。
至于第三大经济体的日本，截至去年底的政府债务占GDP比重已接近250%。如今疫情重挫日本经济，安倍于4月7日针对东京都、大阪府、福冈县等7都府县发布紧急事态宣言；并同时宣布实施规模高达108兆2,000亿日圆的紧急经济对策，金额相当于日本GDP的2成。远较2009年4月全球金融海啸时所祭出的规模56兆8,000亿日圆为大，徒增政府债务；日本也将进入失落的三十年。
英国《经济学人》智库（Economist Intelligence Unit，EIU）提出警告，疫情重灾区的义大利和西班牙等南欧国家，原财政情况已相当脆弱、如今又受重击，发生债务危机的机率上升。另新兴市场原本债台高筑，再加上疫情影响，财政愈加恶化。
据估计，新兴市场在此次疫情遭受的总损失，可能比2008年全球金融危机、1998年的亚洲金融风暴及1980年代中南美洲的债务危机更严重。牛津经济研究院（Oxford Economics）的调查数据显示，自2007年以来，新兴市场公共与民间债务总额已增加数倍，占全年经济产值比率从大约70%跃升到165%。看来，新兴市场债务危机，加上货币贬值，早已成为一颗不定时炸弹。
▲全世界都在纾困，台湾也不例外。（图／行政院提供）
台湾在防疫纾困方面，立法院最早通过规模600亿元（台币，以下同）的「中央政府严重特殊传染性肺炎防治及纾困振兴特别预算案」，针对受严重特殊传染性肺炎影响而发生营运困难之产业、事业、医疗机构及相关从业人员，得由目的事业主管机关予以纾困、补贴、振兴措施及对其员工提供必要之协助。
接着，行政院又通过「新冠肺炎特别条例修法」草案，拟加码对受害企业及个人纾困。这二阶段的纾困总规模已达1.05兆元，约占GDP的5.5%，包括特别预算2,100亿、移缓济急与各部会基金1,400亿元、可融资额度7,000亿元；在追加财政预算下，赤字及债务亦将上升。
笔者自行统计，台湾近9年（2010~2018）的平均财政赤字率约1.4%，远低于3%的国际警戒线，中央及地方总债务（不包括军公教退休金的隐藏债务），占GDP比例约36.7%，其实都不算高，也在法定范围内；但增加预算、举债的结果，只会债留子孙。根据财政部截至4月底的国债钟显示，台湾每人平均负债23.6万元，对于刚出社会或将进入职场的年轻人来说，还没有收入就要负债，还要还学贷；未来若买房则增加房贷；以及面对人口老化，扶养比上升的困境，揹债的日子会愈来愈不好过。
综合言之，全球各国为缓和新冠肺炎疫情对经济的冲击而推出巨额纾困措施，债台愈筑情况愈趋严重。一方面，爆发债务危机的风险升高；另一方面，也可能让一些国家陷入二度衰退的深渊。
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