社论－从股市大跌 看第二季景气反转的警讯

台积电股价在没有重大利空情况下重挫，整个电子业景气低迷是一个关键因素。图／本报资料照片

原本各界热烈期待2024年全球经济复苏的趋势，最近突然被浇了一大桶冷水！撑过新冠疫情、供应链危机、美元利率暴升、全球经济硬着陆的威胁，全球终于迎来经济恢复正常运作，美国联准会（Fed）即将降息的曙光。然而在经历景气淡季不淡、美股与台股不断创新高的第一季，市场却突然出现杂音，「第二季景气反转向下」，瞬间成为各行各业共同的忧虑。影响所及，全球股市4月以来震荡加剧，台股更在19日盘中重挫逾千点，单周下跌5.83％。

对景气最为敏感的是台湾电子产业供应链，虽然人工智慧（AI）伺服器相关的公司股价之前纷纷暴涨，但是AI热潮没有让电子公司雨露均沾，今年第一季大多数电子公司营收还是「传统淡季」的表现，到了4月初，各大电子公司发现订单并没有回温的现象，台湾电子产业的六大领域只有AI伺服器值得期待，其他五大项不论是电动车、工业电脑、网通设备、电脑与手机，第二季的订单能见度还是陷在浓浓的云雾之中。

出口复苏动能疲弱，从上月20日经济部公布的2月外销订单统计就已经出现警讯了，累计今年前二月的外销订单金额为861.5亿美元，年减幅度为3.9％，如果以产业别来看，资讯通讯的订单更出现16％的年减幅度。本周即将公布的3月与第一季累计外销订单统计，将会给出更为明确的讯号。

订单复苏力道微弱的警讯不只在电子产业，成衣纺织公司第一季的整体业绩持平，状态与电子业非常类似，该产业的业绩增长大多来自去年延后入帐、或是个别客户提前拉货的调整，第二季很可能成为今年的谷底，要到第三季之后才会看到比较明显的回升。而塑化与钢铁业则仍深陷中国竞争者产能全开，血流成河杀价求现金的存亡战。至于观光产业久盼陆客来台的希望落空，今年全年能够持平已属万幸。

不只是台湾，中国最近公布的进出口统计数字也意外下跌，中国海关总署在4月12日公布今年3月份的进出口统计，以美元计算的出口额年减7.5％，进口额也年减1.9％，贸易顺差585.5亿美元，全线低于前值和市场预期。中国从去年11月恢复出口增长，增长趋势已经维持了四个月，原本预期2024年就此得以渐入佳境，不料到了3月又跌一跤，显然全球经济复苏的力道并非直线上扬，而是走三步退两步的疲弱走势。

「护国神山」台积电上周四（18日）举行今年第二季度的法说会，公司的营运前景正常，没有重大的利空，但是隔天台积电股价却重挫54元，拖累台湾加权指数收盘暴跌774.08点，创下史上最高单日跌点。我们以美国交易的台积电ADR股价来计算，上周的五个交易日台积电ADR竟然暴跌12.7％，总市值减少了870亿美元（约新台币2.8兆元）。台积电股价在没有重大利空的情况下重挫，除了股价高涨后的获利回吐压力，还有一个关键因素是整个电子业景气的低迷。

台积电总裁魏哲家在法说会中对于产业前景的预期令人意外，对于台积电自身的营运维持既定预期，却将全球晶圆代工产业的成长率，从元月法说会的20％，一口气调降为14～19％。魏哲家回答分析师的提问时还对电子业的整体前景提出预测：AI相关应用强劲，至于终端应用的部分，手机稳健成长，PC复苏较慢，物联网（IoT）和消费仍在调整，车用也在去库存。他并调整对车用半导体复苏看法，较前一次转为衰退。魏哲家对电动汽车的预期，与美国特斯拉股价重挫、欧洲车厂陷入策略重整、美国传统龙头车厂对全电动车的前景反复疑虑、只有中国比亚迪一枝独秀的现象一致。

台积电与美国的AI科技股如辉达、美超微股价最近都出现断崖式下跌，AI相关股价重挫原因当然很多，包括股价涨多回档、多头市场原本就是缓涨快跌、美国Fed可能推迟降息时程且缩减降息幅度、以及以色列与伊朗冲突导致战争风险升高等，但是从台湾电子业供应链、中国出口增长趋势突然冷却、外加魏哲家在台积电法说会意外对AI以外的产业发出调降的讯号，今年第二季的景气复苏可能会比预期中来得疲弱，而一路大涨的股市「回归基本面」，也就不令人意外了。