书摘精选》做好两件事 保护好自己的金融财富

通膨对债券和股票都不利，而停滞性通膨（经济衰退， 加上高通货膨胀）的情况会更糟，尤其对股市的影响更大。（示意图／shutterstock）

考量到未来二十年终将会到来的大威胁，个人和机构投资人应该如何因应，如何保护好自己的金融财富？ 首先，美国和世界各地不断上升的通膨和其他大威胁， 将迫使投资人评估手上的「高风险」资产（一般而言指股票） 和「安全」资产（例如美国公债）可能受到的影响。传统的投资建议，是根据60／40原则，进行资产配置：投资组合的 60%应该投资报酬较高、但波动性较大的股票；40%应该投资于报酬较低、但波动性较小的债券。基本原理是股票和债券 价格通常是负相关（一个价格上升，另一个价格就下降），所以这种组合将会平衡投资组合的风险和回报。

如果通膨持续高于过去数十年（大平稳期）的水准，传统的 60%资金投资在股市，以及40%投资在固定收入（60／40） 的投资组合，将导致巨大的长期亏损。

在这种趋势下，投资人的任务有二：一是想办法将40% 配置在债券的部位进行避险，另一则是要好好处理手上的高风险股票。

关于60／40投资组合中的固定收益部分，至少有三种避险的选项。第一种是投资通膨指数型债券或是短期政府公债，短债殖利率会快速随着通膨升高而上扬。第二种选项是，投资黄金、其他贵金属，以及其他在通膨上升时价格可能走扬的大宗商品（黄金也是很好的避险工具，可以对抗未来几年可能冲击世界的政治和地缘政治风险）。最后，可以投资供给相对有限的不动产，例如：土地、商业和住宅房地产 及基础建设。但有鉴于全球气候变迁，任何不动产的投资， 都应该针对美国和世界上抗跌的地区，例如：不会因为海平面上升、飓风和台风而淹水的地区，以及不会因为太热而无法居住的地区。投资人应该只考虑可持续发展的不动产。

通膨对债券和股票都不利，而停滞性通膨（经济衰退， 加上高通货膨胀）的情况会更糟，尤其对股市的影响更大。 在类似1970年代的停滞性通膨时期，股市大幅下挫，本益比降至8的低点，高通膨推高了长债殖利率，进而冲击股市。

因此，该怎样保护投资组合中的股票及其他高风险资产？如果股票将要狂跌，最好出清部分股票部位，并且持有现金：虽然现金受到通膨的侵蚀，但它们不像股票会赔得那么惨。当然，如果可以抓到衰退和复苏的时点，满手现金反而可趁股票触底时，抄底抢进。

如何选择正确的投资组合，以及要配置哪些股票和债券，每个人看法不一，但有一点却很清楚：主权财富基金、 退休基金、捐赠基金、基金会、家族办公室和遵循60／40原则的个人投资人，应该开始考虑分散投资，以减低通膨持续上升、负成长冲击、政治和地缘政治等风险。从现在开始， 想办法保护自己的存款和投资，能尽可能避免即将到来的金融不稳定和混乱。

（本文摘自《大威胁》／天下杂志出版）

【内容简介】通膨趋缓、股市在涨，景气转好？看懂经济逻辑，别被杂音误导！

史上最大债务危机将至，承平时期的民间与公共债务，比二战时期高； 高龄化、自动化远比全球化危险，逆全球化将使生活成本攀升；大短缺来临，供需风险夹击，当前大停滞性通膨危机，超越1930年代大萧条……

未来众多灾难汇集，这本书教你如何看好荷包，做好风险管理。

著名经济学家鲁比尼一向被谑称为「末日博士」，直到他对2008年次贷危机和金融海啸的预测成真，大家开始关注他的发言，可惜为时已晚。现在，他带着更惊心动魄的重要预测提前警示，帮助你正确理解未来，做好准备。

鲁比尼最新预言︰10大供需负面冲击正在发生，我们面临前所未有的停滞通膨型债务危机，威胁程度有如 1970 年代的停滞性通膨与 2008 年的债务危机大汇流。然而，大多数人不仅毫无警觉，甚至期待疫情过后就能回到原本的工作与生活。这很可能是大误判！

新警讯清晰可见，大难临头的危机不只一个，也不是两个，而是十个。

1. 史上最大债务危机将至，先进国家债务率超过400%，中国等新兴国家债务达天际。

2. 民间与公共债务违约潮来袭，投资人应慎防企业诈欺、做假帐。

3. 「生不如死」，人口结构定时炸弹倒数，高龄化、缺工潮、大裁员三重压力夹击。

4. 政府政策失误，加上富人利用体制作弊，不断将经济推入宽松陷阱与泡沫荣枯循环。

5. 大停滞性通膨来了，这次比1930年代紧缩性大萧条更危险的。

6. 货币崩溃性贬值，加密货币崩盘，金融市场陷入动荡。

7. 「全球化已死」，内向型政策盛行，离岸外包，变友岸外包。

8. 人工智慧冲击，AI接管工作，然后可能接管人类。

9. 新冷战持续，供需大中断危机加剧，中国不管变强或变弱，对台湾都将更具攻击性。

10. 气候变迁追根究柢是经济问题，从粮食、原物料到能源短缺，深陷生活成本攀升危机。

历史经验告诉我们，危机过后，大众最后都会忘记，然后事情又回到以前那样。但这次恐怕不一样，我们正迎来比过去更严峻的停滞性通膨，除非及时采取行动，化解威胁，否则过去享有的荣景，可能都回不去了。

【作者简介】鲁里埃尔‧鲁比尼（Nouriel Roubini）

哈佛大学经济学博士，担任纽约大学史登商学院经济系教授长达二十多年，现为该校荣誉教授。他也是鲁比尼总经咨询合伙公司（Roubini Macro Associates）执行长、阿特拉斯资本团队（Atlas Capital Team）首席经济学家。

鲁比尼有丰富的政策经验，曾任白宫经济顾问委员会资深经济学家、美国财政部国际事务资深顾问，也是IMF、世界银行等机构重要咨询专家。

观点经常被媒体引用，也经常出现在商业新闻节目中，《金融时报》等经常专访对象。

【译者简介】陈仪

专业投资公司高阶主管，曾任投信基金经理人，财经与投资实务经验丰富。译作有《变化中的世界秩序》、《大债危机》、《末日博士危机经济学》等，译着甚丰。

李文絜

中兴大学经济系毕业，曾任职于银行、金控及顾问业，从事金融、企划与人资相关业务。现为自由工作者。

陈丽玉

辅大英文学系学士和台大新闻硕士，拥有二十余年的科技、财经、论坛、艺文、旅游和语言等中英文媒体的相关编辑、翻译和写作经历。译作有《钢铁人马斯克》等。

张靖之

台湾大学中文系毕业，辅系人类学，英国剑桥大学汉学硕士。曾任杂志主编、丛书主编及版权，以保护地球环境为志业。译作有《如何避免气候灾难》、《重新想像资本主义》、《气候紧急时代来了》等。

《大威胁》／天下杂志出版