先探／钱水淹脚目　道琼、标普频创高

财报周前夕，受到市场资金太过宽松，企业大买库藏股拉抬股价效应，带动这波道琼和S&P 500指数再创历史新高。

【文／魏圣峰】

市场资金环境宽松、宽松、再宽松，在欧洲、日本央行以及英国央行可望在夏季降息的资金宽松效应下，加上八日公布的美国就业数据表现超乎市场水准的利多激励，资金自然要寻找出路的气氛，带动S&P 500指数领先创历史新高，道琼工业指数也跟着创历史新高。

金融海啸和欧债风暴后遗症造成全球经济没有复苏力道，联准会前主席柏南克推出的ＱＥ效应下，欧洲央行、英国央行以及日本央行都跟着不断ＱＥ，反正在通膨风险没有明显上扬前，再多的ＱＥ都还没有刺激通膨。即使联准会从二○一四年以后就没有再ＱＥ，但至今的升息幅度也仅一次。最近日圆汇率在英国脱欧后异常升值到一○○以下，日本首相安倍晋三在最新的国会议员选举中胜选，市场传言日本可能直接跳过银行体系向市场撒钱。

资金寻找出路

当前市场资金规模比○八年金融海啸前不知要高出好几倍，日本的十五年期（含）以下公债殖利率、瑞士三○年期（含）以下公债殖利率以及德国十年期（含）以下公债殖利率都已经是负利率，美国十年期与三○年期公债殖利率在七月八日再创历史新低，就是ＱＥ出来的保守资金流向公债市场避险，即便早已是负利率，资金依然往公债市场窜流。比较积极的资金就流向股市等风险性资产打滚，造就这轮美股再创历史新高。这次美股再创新高也受到企业利用廉价资金成本大举买回库藏股，今年第一季S&P 500指数企业共买进一六一三．九亿美元的库藏股，创历史第二大单季买进新高，推升股价的涨势。

以S&P 500指数走势为例，这轮多头开端从二月中旬起涨。当时西德州原油经过大跌后在二六．○五美元止稳强弹，油价的反弹带动铁矿石和非铁金属价格也都纷纷反弹。所以这波美股反弹的急先锋就是跌深的低价能源股和原物料相关类股。Freeport-McMoran、Chesapeake能源、马拉松石油和莫非石油等低价能源股和原物料股。这些股票从低档反弹至今的波短涨幅都在一倍以上，反弹幅度很大但大涨后的股价普遍仍是低价股。

具有长线获利利基以及获利成长获得市场认同者，这类股票不乏高本益比股者，包括亚马逊、脸书、Nvidia、网易ＡＤＲ、美商艺电、暴雪等。美商艺电和暴雪就是最近非常热门的电玩竞赛的相关应用软体，因为线上下载与观赏电玩的软体大卖，甚至软体公司还能卖出电玩内容与主角的智慧版权（ＩＰ）给其他玩具制造商甚至是电影公司拍摄电影等，带动业绩成长的题材。

业绩高成长指标

半导体公司陷入转型考验，能通过转型考验者的业绩维持强劲成长，只要能转型成功市场绝不吝啬给予高本益比。最具代表性的就是从绘图晶片转型成功的Nvidia。本刊先前也曾经介绍过Nvidia的转型成功，现在该公司获利成长最大的部分在人工智慧（ＡＩ）、大数据中心和汽车电子和投入研发最夯的ＡＤＡＳ自动驾驶系统等三大业务是Nvidia现在的获利成长来源。Nvidia原本就是全球第二大绘图晶片商，借由绘图晶片的领域切入人工智慧和汽车电子，强大的市场竞争力还没有竞争对手跟得上，所以市场也不吝予高达三○倍的本益比空间，是Nvidia股价创历史新高的内涵。（全文未完）

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