先探／欧银行股触底弹　欧元走钢索

英国脱欧议题所衍生出来的政治效应，让欧盟内部杂音越来越大，加上欧洲具有竞争能力的大型银行业越来越少，将不利欧元汇价表现。

【文／魏圣峰】

欧洲央行在三月份的最新货币政策会议中大开资金活水，一度造成欧元汇率贬到一．○八二美元的低点，但德拉吉在会后记者会宣布未来没有进一步降息的空间，又让欧元汇价急升到一．二一美元的高点，欧股也跟着汇市大震荡。欧洲央行会议后，市场人士发现在欧股反弹的过程中，金融股股价表现不错，显示市场认定这次欧洲央行的宽松政策，对欧洲银行业的业绩有正面助益，甚至有机会让目前经济陷入停滞的欧元区带来希望，这是欧央会议后全球股市大涨的内涵。

前几期《先探周刊》讨论到不少央行推出的负利率政策对刺激经济复苏的力道有限，以欧元区和日本的经济现状来说，两地央行除了进一步大开资金活水外，似乎拿不出其他办法来，只能透过持续的ＱＥ政策替未来的经济复苏争取到时间。而还需要争取多久的时间，还得看未来全球经济的变化与科技的进步能否带动经济走扬。

欧央动作让市场意外

欧洲央行从二○一四年九月将存款利率降到负利率，开始执行实质负利率政策。去年一月份实施欧版ＱＥ，每个月释出六○○亿欧元资金。观察ＱＥ前后欧元区经济年增率表现，实施后比没ＱＥ前大概每季再增加约○．一％。以这样的成果，假如没有实施欧版ＱＥ，欧元区经济恐有陷入负成长隐忧。所以不能说欧版ＱＥ对欧洲经济没用，只是刺激效果相当有限。

今年前两个月全球金融市场大震荡，日本央行又在一月底宣布负利率，一连串事件下来已经让德国一～七年期、法国一～五年期的公债殖利率成为负利率，连欧猪国家之一的义大利两年期以下的公债殖利率也都成为负利率。这个现象代表市场资金需要寻求去路，欧元区大国发行的公债都属于安全的资金避风港。

即使欧元区大国的中短天期公债殖利率都成为负利率，这次欧洲央行进一步开资金活水，把隔夜拆款利率由○．三％降到○．二五％，以及将基准利率由○．○五％降到零利率最令市场感到意外，显示欧洲央行希望能把ＱＥ发挥到最大效果。对欧洲银行业来说，这次欧洲央行调降隔夜拆款利率○．○五％，的确减少欧洲银行业向欧洲央行拆借资金的成本。虽然降幅不大，至少有很明显的宣示效果，有助于欧洲银行业更愿意放款给企业，以增加欧元区内就业人数成长。

欧洲银行业面临风险

去年第四季欧洲大型银行业获利明显下滑，甚至于包括德意志银行、瑞士信贷、义大利西恩那银行、英国汇丰银行和骏懋银行出现后金融海啸以来的首季亏损。透露出欧洲经济停滞不前，影响欧洲银行业的业务成长，去年美元走强，冲击到欧洲大型银行在新兴市场债和高收益债的投资亏损。

欧洲市场的实质负利率效果，缩小银行业的利差。对银行业来说，即便存款利率已经是负利率，但欧元区内的银行业都还不敢向存款户收取手续费，而银行业收取存款后投资公债市场，因为质优的短中期欧元区公债早已成为负利率，就连十年期德国公债殖利率也已经下滑到○．三○八％的超低利率水准，让欧洲银行业越来越难在公债市场取得固定投资收益。再者，当欧元区大部分的十年期公债殖利率降到一％以下，使得欧洲银行业的对外放款利率也不可能太高，影响欧洲银行业放款业务的实质成长。欧洲银行业面临的营运困境，是这次欧洲央行大砍利率的内涵。（全文未完）

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