《金融》瑞银：明年美元走向贬值 欧元明年底上看1.27美元

2021年许多因素利好全球经济形势，却不利于美元的前景。瑞银财富管理投资总监办公室发表最新观点，一、美元利率优势不复在，美元指数上周跌破90水平，即从今年高点回调近12%，瑞银认为美元已经走在贬值之路上。二、除了日圆，瑞银预期G10国货币兑美元在未来12个月走高。三、欧元及英镑两者2021年末，目标分别为1.27及1.43美元。

瑞银指出，因为百年不遇的新冠疫情，世界在2020年走过了极不平凡的一年，全球经济曾经陷入二战以来最严峻的衰退困局，美元指数（DXY）在3月曾经上冲至102以上，但随着疫苗的面世，经济露出复苏的曙光，指数上周跌破90水平（昨天收报89.99），即从今年高点回调近12%，美元已经走在贬值之路上。

瑞银表示，长期投资者过往常会持有极高的美元仓位，作为避险；然而，瑞银认为这种情况即将终结，除了美元利率走低，美国经常帐及财政双赤字将令美元承压，这些长期导致美元走弱的因素在可见的未来似乎都难以改变。

回溯美元今年的贬值之路，首先，第一季度，疫情导致各国经济活动大规模停摆，企业大规模召回美元以应付流动性需求，美元融资市场高度承压。全球金融市场不确定性高涨，资金迅速涌进传统的避险资产美元，美联储在3月两度紧急降息至接近零，并且重新量宽，加上通过各项借贷便利计划，目标稳住实体经济及人们的信心。

其次，美国经济增长从二季度收缩31.4%，大幅反弹至三季度的增长33.4%，但疫情还未出现拐点，就业市场依然脆弱。美联储在今年最后一个货币政策会议上，释出联邦基金利率在2023年前保持不变的信号，并将维持每月购买资产至少1200亿美元，直至就业及通胀体现重大的改善。美联储已经表明，即便通胀升逾央行目标2%，还是会保持利率在低位。在通胀上升时维持低利率，意味着实际利率继续走负，这往往引导美元贬值。在这个周期，两项基本面驱动因素都不利于美元，一是购买力平价，另一是利率平价。

最后，随著白宫改朝换代，美国过去几年加征的关税，或许将由其他政策选项所取代。正如古典经济学理论所言，关税支持了美元走强，在过去几年大幅削弱中国、墨西哥和加拿大等贸易伙伴的货币。投资者憧憬新白宫削减关税，已显著带动人民币等货币升值。