先探／美、中、欧股过关斩将

各国央行不断降息，欧央和联准会都加入行列，廉价的资金带动全球股市多头表现。美中贸易战互不相让，但美股和中国股市今年都走多头。

【文／魏圣峰】

虽然全球经济成长前景不佳，国际货币基金（ＩＭＦ）从去年十月到今年七月间，连续四度调降全球经济成长前景，但全球股市今年来受惠各国央行不断降息，市场游资浮滥。在全球负利率债券一度创下十七兆美元历史新高之际，全球股市表现普遍不差。欧元区股市、美股和中国股市皆可圈可点。弱势市场则以马来西亚、印尼、南韩和阿根廷最不理想。

市场资金浮滥

美中贸易战恶化，欧元区和亚洲各国的经济前景都不佳，是各国央行频频降息的理由。即便如此，ＩＭＦ从去年十月至今已连续四次调降全球ＧＤＰ预测，预估今年ＧＤＰ成长趋缓到三．二％。对各国央行官员来说，降息或许可以增强企业和消费者对未来经济成长的信心，提振市场的信心。实际上有没有用，各国央行官员们也没有把握。只要大型经济体的欧元区和中国的ＧＤＰ成长进一步趋缓，其他经济体的ＧＤＰ表现也可能会被拖下去。假若此时不降息，恐怕会让大家对经济前景更没信心。今年上半年美国经济表现不差，联准会还是在七月、九月的ＦＯＭＣ会议降息，属于预防性降息，就是希望提振企业对未来景气成长的信心，经济成长避免遭到拖累。

欧央十一月重启ＱＥ

姑且不论各国央行的降息效应能否达到刺激景气的目的，现阶段过度浮滥的资金就是要在金融市场找出路。不论是跑到主要国家的债市和黄金市场避险，还是到各国股市找投资的机会，造就今年来全球股市走势都还不算差。美中贸易协商至今还无解，甚至引来美国总统川普不爽中国推翻协议内容，中国输往美国的出口商品全都被课征高关税。中国政府则用人民币贬值方式缓和出口商品被美国课税的压力。

美中贸易战不论对中国和美国经济都有伤害，但美国股市今年维持创新高格局不变，中国股市从五月以后维持震荡行情，沪深三○○指数今年来的涨幅超过二六％，是仅次于希腊股市之后的第二强势市场。深证指数和上证指数的涨幅分别超过二五％、十六％的表现。美股的绝对报酬率虽然不是最强的市场，却也不差，美国大型权值股上涨效应，Nasdaq今年来涨幅二○．五八％，S&P 500指数涨幅超过十八％，道琼工业指数也有将近十七％的涨幅。去年中国股市跌深，造就今年的反弹行情，而美国股市则是从一六年十一月川普选上总统后至今都维持创新高格局，是维系全球股市多头的火车头。

欧元区第二季ＧＤＰ比前一季萎缩○．二％，欧洲央行（ＥＣＢ）透过降息、执行第三轮定向长期再融资操作（TLTRO），对欧洲银行业提供低利率贷款，也宣布从十一月开始重启ＱＥ政策。ＥＣＢ摆明尽一切力量提供低利率贷款给市场，欧洲银行业和投资机构从ＥＣＢ取得廉价资金，除了购买欧债外，也在欧股市场找投资机会。从附表的全球股市今年表现最强的二六大市场中，希腊、义大利、法国CAC 40指数、瑞士、荷兰股市和德国DAX指数今年以来的涨幅都在十八％以上，整体欧洲股市的涨幅比亚洲股市和拉丁美洲股市强。

资金浮滥效应，欧洲银行和投资机构已经把欧元区债券买到不合理的地步。瑞士、德国、丹麦、荷兰和瑞典等国的各期公债殖利率全都是负利率债券，法国十年期（含）以内的各期公债殖利率也都是负利率。对投资机构来说，购买大量负利率债券不但没有利息可领还要付手续费，只有资金避险的功能和赚取利差（预期未来的负利率压力更大）。资金涌入欧债，希腊十年期公债殖利率都跌到一．三四二％的低点，低于十年期美债殖利率的一．六六八％，希腊债券评等远不如美债，是欧债价格高到不合理的现象。（全文未完）

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