全球大宗商品进入「持久牛市」
千呼万唤始出来，终于等到美国食品药品监督管理局(FDA)批准辉瑞和BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权(EUA)申请，这可能是美国疫情重要的分水岭，但还是要看实际被施打疫苗后的不良反应的严重程度，会不会影响美国民众接受施打的意愿。
根据FDA审议美国紧急使用疫苗授权的会议之前，发表了一份对辉瑞－BioNTech疫苗的分析报告，包括21720名志愿者普遍出现副作用，但持续时间很短，大多数出现注射部位酸痛、疲劳和头痛等症状，其中有四位接受疫苗注射的志愿者出现了贝尔氏麻痹症(一种脸部肌肉的暂时性瘫痪)，FDA表示曾有严重过敏史的民众，不建议施打。
除去一些副作用，总体来说，这款疫苗还是得到FDA的良好评价，在第一次注射后，有效率达50％，并可降低出现新冠肺炎重症的风险，三周后再接种第二剂，有效率达到95％，接下来就看年长者施打后的情况，这或许是柯林顿、欧巴马、小布希等前任美国总统表态愿意接受疫苗，借此鼓励年长者接种。
今年上半年受疫情影响，业界无论是对于汽车产业还是对半导体行业的预期其实并不乐观。上半年悲观的预测，一定程度上抑制了下半年对于汽车晶片、笔电产能的排产计划。
但是出乎市场预料的是，最早爆发大规模疫情的中国，竟然自五月以来经济持续复苏，整个汽车行业在第二、三季都明显感觉到市场需求的逐步释放。在这个过程中，随着中国的需求增长和其他市场逐步恢复，使得汽车的零件在局部形成短缺。
同样的情况也发生在笔电市场，由于疫情推进了远距办公教学的普及率，笔电成为每个家庭的标配，意外催生换机潮。这个剧本撞上了915华为禁令大限，以及iPhone 12上市，加上疫情的不确定性，促使企业积极准备库存，不仅仅台积电12吋晶圆先进制程产能满载，就连8吋晶圆也吃紧。
即将进入到明年第一季，车市、笔电、手机等三大市场终于出现的分化，这点也是为什么12月10日至11日台股加权指数出现回档，随着外资陆续进入到圣诞─元旦的休假状态，大型权值股预期将进入休息，很有可能是中期修正的开始。
先看手机市场，里昂首开枪示警由于上游拉货过度积极，台积电供给iPhone 12及新款iPad的A14晶片，合计产量高达一．一亿颗，但今年苹果新机拉货约七千万至七千五百万支，预期明年第二季五奈米产能利用率恐下滑到八成之下，影响EPS从22元降至21元，对股价来说，情况类似二○一八年末到二○一九年中因美中贸易战导致库存有待消化，估计将横向整理到明年的半年报公布，厘清了库存情况，积极性买盘才会重新归队，台积电的股价休息，将造成加权指数受制于14450点附近压力。
再看笔电市场，笔电需求回暖主要是三方面因素叠加，即年底备货(传统旺季)、淡旺季需求节奏错位(上半年消费需求堆积到下半年爆发)、海外疫情持续严重，远距办公教学推升订单增加(疫情推升换机需求)，而并非是由创新需求推动，再结合产业链调研情况，我们预计此轮高景气行情有望持续至二○二一年第一季，随着欧美开始施打疫苗，逐渐恢复正常的淡旺季供给关系。
各环节企业加长备货周期
处在销售旺季的车市，在防疫意识抬头，中国今年车市需求增加约五％，新冠疫情所带来的不确定性影响到产业链各环节企业都在加长备货周期，加之短期内八吋晶圆产能依然不足，最先传出生产受到影响消息的是中国销量最高的两家车企─一汽大众和上汽大众，后来又有吉利和两个本田(即东风本田和广汽本田)。
汽车晶片短缺是由两方面的因素造成的，一方面，中国汽车行业持续复苏，市场表现优于预测，汽车晶片需求的增长高于预期；另一方面，全球疫情蔓延，上游晶圆厂产能吃紧，手机、电脑等各类电子消费品的晶片供应不足，汽车晶片产能同样受限。
汽车晶片的制程要求没有手机那么高，与手机、5G相比，晶片企业的利润率没有那么高。所以当晶圆厂产能全球吃紧的情况下，汽车和消费电子争夺晶片产能，并不具备优势。
目前短缺的汽车晶片最主要的是功能晶片MCU(微控制单元)，MCU在传统燃油汽车电子核心部件中被大量使用。Strategy Analytics公布的资料显示，二○一九年，全球车载MCU安装量超二十五亿，全球车载MCU的前五大供应商是恩智浦、英飞凌、瑞萨电子、意法半导体、德州仪器，占据着市场半壁江山，恩智浦与瑞萨已经确定涨价。
虽然联电与中芯已经开始着手扩大产能来应对突然增加的供给需求，但考虑到半导体行业正常的交付时间，目前供应短缺的情况尚需六至九个月的时间内改善，因此预计到二○二一年上半年供应形势依然严峻。
科技股进入整理，把焦点转向传产股。受益于政府支出、美元走软和能源转型等因素，全球大宗商品正进入一个「持久牛市」，甚至石油也将受益。
近几个月以来，随着冬季需求高峰的到来，中国的动力煤、炼焦煤、焦炭等均出现不同程度的涨价行情，其中一个关键因素是，中澳关系因调查新冠病毒起源而紧张，导致中国进口政策变动进一步收紧供给，澳洲进口煤占中国进口总量近半，占焦煤产量近六％，短期内其他国家难以弥补缺口，加剧供给吃紧。
焦煤吃紧，增加炼钢的成本，无巧不巧的是，铁矿石也大涨，原因是占中国铁矿石进口23％的巴西淡水河谷因大雨天气和地区牌照获取进度慢造成了产量下降，今年11月巴西铁矿石出口量下降至近半年新低。
此外，澳洲正进入热带气旋频发的季节，而澳洲占中国进口铁矿石的58％，眼下一个热带气旋正接近所有铁矿石装船的海岸，同时澳洲全国最大的两个港口已经关闭，加起来全球有一半的铁矿石供应正受到影响，也难怪中国官方出面喊话降温照样上涨，导致难得波段上涨的中钢，也宣布启动「超能生产计划」，集团六座高炉火力全开，明年第一季钢品出货季增7％起跳，盘价上涨6.1％，虽是三年半新高，但未涨足，预留下游获利空间，利好中鸿、烨辉、盛余、恒耀、春雨等，但钢铁的人气指标股落在威致、海光、第一铜。
本文作者:洪宝山
(本文摘自《理财周刊1060期》)
《理财周刊 1060期》