美元指数持续弱势 有利大宗商品
牛津字典选不出二○二○年的代表字，理由是前所未有的境遇；但如果用一个字来代表二○二○年的金融市场，笔者会用「牛」字为庚子年的金融投资下注解。今年遭遇百年大疫，全球在三至四月同步封城，经济活动瞬间窒息，所有金融商品无一不跌，打乱了自二○○九年以来的经济复苏的节奏。
可是从另一方面来看，这次突如其来的经济衰退，并没有脱离过去四十年来，每逢西元年尾数是8、9、0就遭遇到股市崩盘的十年一轮的景气循环，例如一九九○年的波斯湾战争、千禧年的网路泡沫、二○○八年的金融海啸、二○二○年COVID-19疫情。
庆幸的是，这次的经济衰退来得快，去得也快，而且影响经济复苏的变数很明确且只有一个，就是疫苗普及的时间，所以今年三月十八日道琼指数史上第五次熔断，且十天四次熔断，估计道琼指数18213低点应该就是新一轮景气循环的起涨点。
美元指数下探十年均线低点
今年大概只有美元指数走熊市，其余金融商品无一不Ｖ型反弹，随着美国二次疫情爆发，估计随着天气变冷，失业人口将重新转为增加的趋势，预期美元指数有可能下探十年均线的89.66低点。
十二月十四日是美元指数的最后结算日，十六至十七日是联准会FOMC利率决策会议，从联准会发布的点阵图来看，在二○二一年三月之前维持利率0~0.25%的机率为百分之百，联准会官员预计至少到二○二二年底都不会升息。在大规模的财政赤字及政府债务压力下，美元指数未来将处在贬值周期，推测短线美元指数的转折可能落在90.4~90.1点，明年夏天来临之前，美元指数可能继续弱势，有利大宗商品。
NYMEX原油首创负油价后，反弹站上年线，守稳每桶四十美元，在OPEC延迟减产期限，拜登重视干净能源，美国页岩油未来供给可能降低，随着疫苗可能在明年四月后开始供应，经济复苏的预期已经成为投资界的共识，原油需求增加的假设有可能推升NYMEX原油挑战十年均线的69-70美元压力。
COMEX铜从三月的19,725美元低点反弹，截至十一月二十七日的34,220美元收盘价为止，累积73.48%涨幅，中国前十个月的规模以上工业企业利润同比由负转正，成长0.7%，中国央行在第三季货币政策执行报告中提到，经济成长好于预期，供需逐步改善，市场活力动能增强，中国经济呈现稳定恢复发展的态势，带动原油、基本金属、铁矿石等工业品逐步走强，COMEX铜价在月Ｋ线图上刚确立Ｗ底，有机会进一步挑战四万美元整数关卡，甚至更高。
但是也不是所有的大宗商品都反弹，至少金银不是。所谓乱世买黄金、盛世买古董，在今年的七月港版国安法上路，COMEX黄金着实大涨一波，创了2089.2美元历史新高，主要是黄金保值的避险功能。
但自从疫苗研发的利多频传之后，资金明显流出黄金，COMEX黄金失守1850美元颈线，上方已成头部套牢区，从周Ｋ线来看，下探长期上升趋势线的1710美元支撑的机率颇高，估计十二月将是加速探底的月份。所幸从二○一四年以来，农历春节前都有穿金戴银的多头行情，所以十二月的下跌正好提供逢低抄底的机会。
这波弱势美元加上经济复苏预期，利多大宗商品反弹，在美股市场唯一上市稀土矿商MP Materials股价在十一月大涨46.56%，第三季实现净利润1460万美元，是去年同期的五倍，因为十二月一日中国的出口管制法正式生效，中国稀土出口供应可能进一步缩减。
全球稀土资源储量为一．二亿吨，中国储量四千四百万吨，占比37%，全球第一，由于全球市场对中国稀土的依赖较高，出口管制实施后全球稀土供给或将进一步收缩，再加上特斯拉的新能源车热销，且正式纳入标普500指数成分股，特斯拉股价创新高，加速新能源车普及，可望推升稀土价格持续走高。
台股缺乏稀土概念股，但是有基本金属概念，第一铜上周累积39.23%涨幅，正好突破二○○七年以来的下降压力线，底部具备雏形，有待进一步上涨确认，依照目前COMEX铜的底部确立来看，第一铜还有向上挑战的空间，可追踪。
观察钢铁类股指数可以发现，二○○八年的北京奥运会的基础建设，让钢铁类股指数整整走了六年的多头行情，在中国的十三五供给侧改革的淘汰过剩的产能，钢铁类股也盘整了十个年头，所谓十年风水轮流转，说不定这波钢铁类股的轮涨，会复制二○○二至二○○八年的大多头走势。
首先就是切入风力发电的世纪钢股价站上百元，这是很罕见的现象，本以为是单一现象，结果下半年以来，越来越多的钢铁股走出波段行情，例如东和钢铁从23.55元涨到33.8元，烨兴从4.01元涨到8.43元，市场资金注意到钢铁股的低价优势，结果威致十一月大涨63.9%、海光涨36.88%、久阳涨32.15%、春源涨25.12%、新光钢涨23.25%，如果出现投机气氛的话，不排除市场炒作技术面低价补涨题材，例如三星、中钢、烨辉、彰源、新钢、允强、运锠。
因为科技的进步，当代观察景气复苏的风向球都以半导体为领先指标，而这次很特别的是，疫情并没有阻碍半导体复苏的节奏，美中贸易战自二○一八年开打，在二○一九年造成半导体景气衰退，不过晶圆代工的景气优于整体半导体，台积电在制程领先，加上华为提前大量下单，不受贸易战影响，从二○一八年的225.5元连涨两年到506元，一．二四倍涨幅，成为多头信心指标。
二○一九年华为领先全球推出首款5G手机，经过一年后，5G的商业应用逐渐展开，再加上远距办公教学应用造成笔电销售增加，电源管理IC、驱动IC、CIS等订单塞爆八吋晶圆，产能满载不再是台积电的专利，在日月光与中芯先后调涨价格后，预期联电也将跟进，外资喊出58.5元的目标价，估计是阶段性的目标价，未来随着5G、HPC、车载电子、物联网等需求的快速增加，八吋晶圆的产能满载有可能成为常态，不排除联电将复制台积电二○○九至二○二○年的长多走势。
目前半导体除了记忆体之外，几乎是全面酝酿涨价，从这个角度可以验证二○二一年的确是个景气复苏年。
记忆体价格止稳，南亚科逐渐走出底部，成为半导体当中最后落底补涨的族群，就投资的角度，联电、旺宏、日月光、环球晶、台胜科、群联、南电、欣兴、景硕、原相、M31、矽统、中美晶等可予以关注。
本文作者：洪宝山
《理财周刊 1058期》