先探／制鞋供应链的投资新娇点

全球运动鞋品牌力大挪移！Nike市占持续流失，Adidas、Asics重返荣耀，加上Hoka及On Running旋风崛起，制鞋供应链亦出现全新的投资洗牌。

文／林丽雪

随着年轻世代追求流行的品味挪移，全球运动休闲品牌力明显潮起潮落，美国运动用品龙头大厂Nike日前公布上半年财报，再度不如预期；然爱迪达（Adidas）及亚瑟士（Asics）潮鞋销售则如日中天，加上新窜起的跑鞋品牌Hoka及On Running仍快速掳获菁英跑者的目光，全球运动鞋品牌看好度大挪移，获得新品牌加持的制鞋代工厂及鞋材供应商营运也跟着注入新气象，包括来亿ＫＹ、志强ＫＹ、南宝、百和及百和兴业ＫＹ成制鞋业投资新焦点。

运动鞋龙头大厂Nike不仅上季营收下滑一成，并预期本季营收减幅上看十％，且宣布撤回全年财测及延后举行投资人大会，一连串的利空再度惊动全球机构法人，Nike股价并持续垂泪，摩根士丹利证券直言，针对制鞋产业投资必须更加慎选，建议持续避开Nike供应比重高的代工厂如丰泰，未来一段时间投资建议偏向Nike代工比重低或者非Nike品牌比重高的利基代工厂，如来亿等。

Nike持续让出市占

品牌运动鞋厂的销售力道，往往影响代工厂的营运甚钜，若代工厂的品牌客户高度集中，影响更非同小可。以丰泰为例，高达九成营收比重来自Nike，全球景气走向复苏，加上库存偏低，理应带动制鞋业出现营运成长，然今年前八月丰泰累积营收仅小幅成长四．五％，丝毫感受不到消费力道复苏的喜悦，Nike的库存居高不下、且销售迟滞，主力代工厂丰泰营运也跟着呈现低度成长。

反之，搭上Adidas看台潮鞋Samba、Gazelle、Campus销售长红列车的来亿，营运本就有一定的基本成长盘，耕耘十年的品牌客户Deckers产品也开花结果，旗下的Hoka One One品牌跑鞋快速崛起，并风靡全球菁英跑者圈，来亿身为Hoka全球第二大供应商，营运成长动能扶摇直上不在话下，随着产能持续开出，加乘来亿营运一路跃进，今年前八月累计营收成长幅度高达三五％，上半年每股盈余并高达八．一元，成为今年制鞋业最闪耀的投资新星。

制鞋代工厂与运动品牌厂营运向来唇齿相依，一般而言，品牌厂都能让利给代工厂，但毛利率约莫落在十五～二○％间，获利要能进一步突出，就得靠制鞋代工厂的管理能力，赚的是十足的管理财。早期来亿的主力客户为爱迪达，客户亦有过度集中的风险，不过，在董事长钟德礼高瞻远瞩耕耘品牌客户Deckers长达十年，Hoka近年爆红，来亿也雨露均沾，不单押一家品牌客户，并分散品牌策略奏效下，来亿营运荣景仍可期。

来亿品牌客户左右逢源

爱迪达及Hoka两大主力品牌销售发威，来亿产能供不应求，今年六月中公告取得越南隆安省约三公顷的土地使用权，以因应客户需求、扩大研发规模和样品生产产能；此外，今年五月进入量产的印尼厂，今年生产目标为五百万双，预计明年将提升至一二○○万双，并逐年提高至月产能二百万双，印尼厂产能逐步开出挹注，来亿九月营收虽出现下滑，但第四季拉货动能将再重启，并有望再创历史新高，单季营收将持续站稳百亿元，股价将有强劲的获利支撑，回档空间将有限。（全文未完）

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